20240927上交所宕机事件还原及市场影响分析

2024年10月24日14:38:31620

2024年9月27日上午，上海证券交易所（上交所）的交易系统突然出现故障，导致股票交易出现延迟和成交确认缓慢。这一事件在上午10:08后尤为明显，上证指数显示为一条直线，投资者无法进行卖出或撤单操作。据统计，当天上午10:15至11:15，上交所的交易量仅为65亿元，远低于同期深交所的1944亿元交易量。

宕机事件时间线还原：

上交所宕机原因：

1.早上风格变盘明显，交易量大

大市值及红利类风格标的跌幅明显，大量资金涌入500,1000。

2.上交所服务器过载，相较于深交所服务器性能较差。

上交所宕机对于ETF指数的影响

Q1：上交所宕机对ETF的定价有什么影响？

1.ETF 是基于现货的一揽子股票的组合，当现货价格停止或失真，ETF价格则无法得到准确的估计。

Q2：为什么上交所宕机了ETF仍然能够交易？

1. ETF价格是独立行情走势，并不一定需要与现货的加权价格一致，往往会存在一定的折价和溢价。因此即使现货停摆，ETF 价格也可以连续交易，只不过失去了错定基准。

2．大部分的ETF是由上证和深证同时构成因此只是缺少了一部分的定价的来源，并不是完全缺失。

Q3：上交所宕机后ETF参考价格是什么？

1．例如中证500 ETF的一揽子股票由，上证和深证同时构成。定价的缺失，使得投资者使用深证成指的价格，作为上证指数的相对错定。认为上证和深证应该走出类似行情。

Q4 ETF 这种定价方式有什么风险？

1．因为口子变窄，大量买入委托转入深交所，而委托卖只有深交所那些无法转移，因此会出现明显的供需失衡，增量资金带动深证成指的上涨。（截至27日中午收盘时，上证指数2.14%；深圳成指6.37%)。有可能成指本身就是错误定价，价格虚高。在对于上交价格锚定亦是虚高。

Q5 ETF 当前的溢价是否会回笼？

1.当前ETF溢价较高，沪深300 将近2%，中证500 超过3%。

2.ETF的套利相对快速，且简单，可以参考之前的视频。因此未来一两天一定会消除溢价。

Q6 当前的ETF不合理定价，对于未来有什么影响？

1．当前ETF溢价较高，且根据Q4的定价的风险点来说，未来指数价格需要面临重新定价调整。

2．届时上交所的卖盘如果充分释放，需要考虑届时增量资金是否能够承接。

Q7 价格失真对于是否影响公平性？

1.根据L2逐笔委托数据的撮合的方法论来说，只要上交所拥有完整的委托，撤单信息，主要是"时间"继续要准确，那就有能力复现完成价格的撮合。

2. 你目前看到的撮合价格相当于是放慢 N 倍之后的盘口撮合速度。不等于撮合错误。

上交所宕机对于股指期货的影响

Q1 目前主要的股指期货现状是什么样的？

1．目前主要的 IF 2412和IC 2412合约都出现明显的升水，即期货价格远高于现货价格，部分年华升水达到10%。

2．说明预期看好指数的发展。

Q2 股指期货现状的异常点有哪些？

1．股指期货IF、IC、IM常年稳定维持在贴水状态，即期货价格小于现货价格。如今出现了明显的偏离状态，未来大概率会由升水继续转为贴水。

2．股指期货采用现金交割，目前的升水可以简单的完成价差套利，买入现货，卖出期货。

Q3 股指期货罕见涨停有什么影响？

1．股指期货涨停，会导致市场上目前的现存的大量中性产品空头端遭受强平风险。

2．股指期货实行现金交割的保证金制度，保证金比例12%。但往往逼近8％时就会打margin call进行追补保证金。因此大致幅度应该在4％左右。

但叠加两日涨幅，如果不及时追补，今天非常容易来不及打margin call，直接穿仓。

Q4：股指期货定价是否失衡？

1.参考本文ETF Q4

上交所宕机对于中性策略的影响

Q1：为什么不能平多头仓位，来弥补空头的保证金？

1.中性策略的多空账户时独立的，从股票账户里面拿出来的资金需要，T+1日才能补充到期货账户。

2.会有一部分期货商资本相对充裕，会帮客户担当一段时间的损失，可以冗余给客户时间，次日追缴保证金。可以减少爆仓的影响。

Q2：对于DMA产品影响如何？

1.DMA因为时联合追保的制度，因此多头和空头的保证金时通用的影响不大。

2.且8月去了一部分存量的DMA杠杆资金，就算出事了，对市场影响也不会很大。

Q3：这次对于中性产品的影响有多大？

1.由于基差的大幅收敛且转正（贴水变升水）。使得早期建仓的中性产品面临大量基差的亏损。

2.急涨急跌行情不容易出alpha超额，因此容易两边一起亏。

Q4：中性策略有什么方法可以避免这种风险？

1.对于这种黑天鹅事件缺失无法很好的避免

2.高波行情，提前主动降低仓位，留足保证金

3.跟期货商有较好的关系，不给你强平