今天聊聊利民股份，还是看看企业是做什么的？
利民股份主要是做农药的，拳头产品是代森锰锌和百菌清，在全球的份额也比较高。
行业上看，农药占收入89%，占利润的90%，是企业主营业务。
产业链上看，农用杀菌剂属于终端产品，又是国内销售为主，这就是偏C端的产品了，产业链算是强势的。
产品上说，农用杀菌剂、杀虫剂，面对的都是农民，只要种地就得买，而且基本是年年买，销量是可以固定的，产品也属于强势。
股东上看，前十大股东占总股本34.19%，第一大股东占总股本16%，股权较为分散。
公司最终控制人是李明、李新生和李媛媛；其中,李明与李新生为父子关系,李明与李媛媛为父女关系，股东是强势的。
董事长简介：
李新生，1971年出生。
1989年任解放军某部战士，1991年为解放军广州通讯指挥学院学员，1994年任解放军某部排长、参谋、干事、指导员、股长。
2002年任新沂市地方税务局副主任科员，2004年任利民化工有限责任公司总经理，2009年公司董事、总经理；2015年起任利民化工股份有限公司董事长。
董事长简介看不出创业经历，董事长是弱势的。
总结一下：产业链、产品、股东是强势，公司处在强势环境之内。
看看历史经营情况：
营收上看，2018年15.19亿，2024年42.37亿，增长1.79倍。
扣非净利润上看，2018年1.98亿，2024年0.51亿，减少74.24%。
市值上看，2018年29.03亿，2024年29.24亿，增长0.72%。
营收增长1.79倍，利润减少74%，市值增长0.72%，应该是存在泡沫了。
毛利率和净利率上看，2018年毛利率27.16%，净利率13.56%；2024年毛利率19.48%，净利率1.92%，毛利率和净利率出现了双降。
看看企业的战略分析：
利民股份前几年利润并不好，但到了 2025 年上半年，公司业绩一下子反弹了 —— 净利润比去年同期涨了 7 倍还多，发生了什么？
咱们倒回 2020 年，那年利民做了个关键动作：收购了威远的资产组。就这么一下，当年的营收直接涨了 54.91%，冲到了 43.88 亿元。之前它只靠杀菌剂当 “龙头”，收购后变成了啥农化产品都做的综合企业，给后来产品布局打了个好底子。
从 2020 年之后，一直盯着农药主业使劲。核心就两件事：扩大生产能力、升级技术。
2021 年就计划着要多产草铵膦，2022 年 5000 吨的草铵膦项目真就投产了；到 2024 年，精草铵膦的一期生产线也开了，能产 2000 吨。更关键的是，这次用了 “生物酶催化” 的新技术，比以前的老方法省了 18% 的成本 。
海外市场这块，2020 年的时候，在巴西拿到了代森锰锌的 “登记证”；到 2025 年，海外的登记证已经攒了 2572 个，海外收入占公司总营收的比例也提到了30%以上，光巴西市场的销售额就比去年涨了 47%。这么看，它在全球的销售网络慢慢搭起来了。
但问题也很明显：战略执行有点 “偏科”。比如新能源电池材料的项目，到现在还停留在画图设计的阶段；生物农药里的多杀霉素项目，连续三年都没按计划投产。反观传统主业，公司一直往里砸钱，两边一对比，差距特别大。
这种 “偏科” 也带来了麻烦：规模和利润没跟上。
营收从 2020 年的 43.88 亿元晃到 2024 年，反而降到了 42.37 亿元；净利润更惨，2020 年还有 3.86 亿元，2023 年直接跌到 0.64 亿元，2024 年虽涨到 0.81 亿元，但离以前的高点还差得远。成本压力也一直在：2022 年的时候，成本占收入的比例是 95.23%，2023 年涨到 98.19%（几乎赚的钱都被成本吃了），2025 年上半年降到 89.31%，但成本还是压得利润喘不过气。
不过，利民的核心优势也没丢。这几年研发的钱一直没少花，占营收的比例稳定在 3% 以上；精草铵膦用的生物催化技术，还让废水、废气、废渣少排了 50%，另外它还参与制定了 43 项国际标准 —— 这相当于建了个 “技术门槛”，别人想追上没那么容易。规模上的优势也很明显，像代森锰锌、三乙膦酸铝这些产品，它的产能全球第一，这也帮它能更好地控制成本。
但转型慢是个大问题。公司把太多资源都投到传统农药上了，新能源和生物农药这两个 “新方向” 没起来，没能成为第二个 “赚钱点”。财务上也有压力：大股东把自己超过一半的股份抵押出去借钱了，而且短期内要还的钱占了总债务的 70% 以上 —— 钱这么紧张，自然没法给新赛道多投钱。
再看战略目标完成得怎么样：传统农药的扩张和升级确实做得不错。2025 年上半年，杀菌剂营收涨了 12.36%，杀虫剂涨了 5.19%；百菌清、代森锰锌这些核心产品的价格也涨了，毛利比例升到 26.13%，能看出来主业还是扛得住的。但长期战略里的 “转型” 没做到 —— 公司之前想搞 “一主两辅”（主业是传统农药，辅业是新能源和生物农药），结果辅业进展慢得很。
总结下这六年：利民股份守住了农药主业的 “基本盘”，技术和规模优势在行业起起落落里没垮，但应对行业变化的时候，转型慢了半拍。2025 年农化行业开始回暖，精草铵膦能多生产、海外市场能再拓展，这都是新的增长动力。接下来，它能不能在保住传统优势的同时，把新赛道做起来，直接决定了公司能不能从 “只追求扩大规模”，变成 “真正多赚钱”。
看看营收是如何分配的？
用2025年二季报和2024年二季报进行对比，营业总收入24.52亿，增长6.69%，营业成本18.11亿，占收入的73.85%，减少3.86%。营业总成本21.9亿，占收入的89.31%，减少2.94%。
营收增长6.69%，成本减少3.86%，毛利率是增长的，总成本减少2.94%。
毛利润是6.41亿，营业利润2.62亿。
销售费用0.7亿，占毛利的10.92%，减少5.3%；管理费用1.54亿，占毛利的24%，增长18.61%。研发费0.82亿，占利润的12.79%，增长31.51%。
最后，净利润2.81亿，增长661%；扣非净利润2.57亿，增长804%。
成本占收入较高，收入和利润很容易就出现周期性，目前费用上看较为合理。
募资和分红上看，公司上市10年，从市场募集20.79亿，给市场分了9.21亿，分红不算多的。
算个清算价值：
流动资产：现金7.85亿，应收9.53亿，存货7.3亿，其他应收款0.37亿，其他流动资产0.6亿，总计25.65亿。
非流资产：长期投资3.53亿，厂房30.71亿，在建0.37亿，其他非流资产0.78亿，总计35.39亿。
流动负债：短期借款8.78亿，应付9.05亿，合同0.8亿，工资和税1.1亿，其他应付款0.34亿，一年内到期3.73亿，其他流动负债3.4亿，总计27.2亿。
非流负债：长期借款1.95亿，应付债券2.68亿，合计4.63亿。
资产合计61.04亿，负债合计31.83亿，净资产29.21亿。现金7.85亿，长期投资3.53亿，短期借款8.78亿，长期借款1.95亿，现金流压力较大。
算个估值：
企业利润存在较强的周期性，且2025年利润增速很快，半年净利就超过前几年全年的净利润了。
这样看来，达到2020年净利润3.86亿的可能性很高，我们先按3.86亿利润进行估值，10倍是38.6亿。净资产收益率是13.21%，能支撑64亿的市值，估值范围40—65亿之间。
目前82.1亿的市值，算是公允价之内，但离入场还是较远的，等价格下来再考虑入场吧。
激进等65亿以下，保守看40亿附近。
