今天聊聊恒立液压，还是看看企业是做什么的？
恒立液压是给挖掘机、起重机、盾构机这些大机器做油缸、泵阀、马达和线性驱动器等。
企业怎么赚钱？
就是卖这些玩意儿给主机厂，比如三一重工、徐工、卡特彼勒这些大佬，他们组装成整机卖给工地、矿山啥的。
恒立不卖整机，只卖核心零件，赚的是零部件的溢价——国产替代外资，主机厂爱买，因为便宜20%还靠谱，恒立就靠规模卖得多、毛利高（常年40%+）来圈钱。
行业上看，机械装备制造占收入的99%，占利润的98%，是企业的主营业务。
产业链上看，液压油缸、液压泵阀及马达都并非产业链终端产品，产业链是弱势的。
产品上看，液压油缸、液压泵阀及马达也都只算是一锤子买卖，产品是弱势的。
股东上看，前十大股东占总股本77.82%，第一大股东占总股本36.95%， 股权较为集中。
公司最终控制人汪立平、钱佩新是夫妻关系，汪奇是他们的儿子。股东是强势的。
董事长简介：
汪立平，1966年出生。
1990年，汪立平在江苏省无锡市创办了无锡恒立液压气动有限公司，这便是恒立液压的前身。
从1991年开始，他带领恒立液压历时10年，经过无数次的试验、失败和改进，终于在1999年成功研制出符合标准且可与国外企业抗衡的液压油缸，打破了国际垄断。
2000年，恒立液压的液压油缸实现量产，并迅速在市场上获得了广泛认可。
2011年，汪立平带领恒立液压登陆上海证券交易所主板，开启了公司发展的新篇章。
董事长简介看，董事长有创业经验，董事长是强势的。
总结一下：产业链、产品是弱势，股东和董事长是强势，公司处在平衡态。
看看历史经营情况：
营收上看，2020年78.55亿，2024年93.9亿，增长19.54%。
扣非净利润上看，2020年21.91亿，2024年22.85亿，增长4.29%。
市值上看，2020年1475.06亿，2024年707.55亿，减少52%。
毛利率和净利率上看，2020年毛利率44.1%，净利率28.69%；2024年毛利率42.83%，净利率26.71%，毛利率和净利率是双降的。
看看企业战略分析：
恒立液压做精密液压缸，从2020年的狂飙到2022年的低谷，再到2025年的稳健回升，战略较为清晰。
国产化、国际化、多元化、电动化，四条主线贯穿始终。
2020年，公司定下“三化”基调：国产替代泵阀、海外建厂、非挖突破。那年挖机销量暴增39%，恒立顺势把泵阀从实验室推向中大挖主机厂，渗透率从个位数蹿到30%。
2021年升级为“四化”，电动化首次写入规划，定增15亿投线性驱动器。
2022年行业腰斩，战略没退反进，提出“非挖占比30%、海外25%”硬指标。
2023-2024年墨西哥厂、丝杠项目陆续落地，2025年半年报里，线性驱动器已量产50+款，机器人应用开始贡献收入。
实施效果，2020年营收78.55亿，净利润22.54亿，泵阀收入暴增86%，战略得分90%。
2021年虽增速放缓，但泵阀渗透率再提10个点，非标油缸销量+36%，完成度85%。
2022年最惨，营收下滑12%，但非挖业务逆势+25%，海外收入占比从13%升到21%，韧性得分80%。
2023年行业再跌25%，恒立却营收+9.61%，非挖泵阀销量+410%，毛利率回升1.35个点。2024年稳住阵脚，营收+4.51%，非标油缸+21.5%。
2025年上半年，挖机销量仅增16.8%，公司营收却+7%，净利润+11%，线性驱动器开始放量。六年平均完成度86%，在周期底部都能正增长，执行力可见一斑。
战略持续性上看，挖机销量从32.76万台跌到15.5万台又回升，波动幅度超60%，但公司从未动摇“四化”。
研发占比从4.5%一路抬到8.1%，铸件自给率从60%升到90%，海外工厂从印度一家扩展到墨西哥、巴西、德国研发中心。
泵阀渗透率从中挖30%到中大挖60%，非挖收入占比从20%到32%，每一步都踩在规划节点上。
优势很明显：技术壁垒+市场龙头+多元弹性。油缸市占稳在60%，泵阀国产首家，绑定三一、卡特彼勒，客户粘性极高。研发投入年均6亿+，专利从百位数到千位数，毛利率常年40%+，远超伊顿、博世。非挖+海外贡献已达45%，现金流充裕，ROE从未低于17%。
劣势是周期依赖虽降到50%，但仍拖后腿；汇率、钢价、财务费用（2025Q1暴增4683%）是定时炸弹；电动化虽起势，但丝杠、机器人验证周期长，短期难挑大梁。
最后看目标达成度。2025年半年报，海外收入占比21%（目标25%，差4点），非挖/电动占比32%（目标35%，差3点），泵阀中大挖渗透60%（目标完成）。
六年复合营收增长率3.9%，净利润增长率2.1%，在行业负增长背景下，战略目标基本兑现。
2025年机构预测全年营收105亿，净利润30亿，若达成，将是周期底部后的首次双位数增长。
看看营收怎么分配?
用2025年三季报和2024年三季报进行对比，营业总收入77.9亿，增长12.31%，营业成本45.21亿，占收入的58%，增长11.35%。
营业总成本55.96亿，占收入的71.83%，增长10.93%。
毛利润32.69亿，营业利润21.94亿。
收入增长12.31%，营业成本增长11.35%，成本增速慢于收入增速，净利率是上涨的，营业总成本增长10.93%。
销售费用1.63亿，占毛利润的4.98%，增长13.54%。管理费用4.57亿，占毛利润的13.97%，增长20.66%。
研发费用5.5亿，占毛利润的16.82%，增长2.88%。
最后，净利润20.91亿，增长16.56%；扣非净利润20.09亿，增长15.78%。
企业成本占收入较低，费用上也都较为合理。
募资和分红上看，公司上市14年，从市场募集44.15亿，给市场分了61.77亿，分红还算可以。
算个清算价值：
流动资产：现金89.11亿，应收21.61亿，存货21.79亿，其他应收款0.33亿，其他流动资产2.59亿，总计135.43亿。
非流资产：长期投资0.14亿，厂房42.5亿，在建10.4亿，其他非流资产2.55亿，总计55.59亿。
这两年存在产能释放，但能赚多少钱，这个不好预估。
流动负债：短期借款0.01亿，应付9.44亿，合同4.06亿，工资和税3.96亿，其他应付款13.81亿，一年内到期非流0.01亿，其他流动负债3.12亿，总计34.41亿。
非流负债：长期借款0.1亿，
资产合计191亿，负债合计34.51亿，净资产156.51亿。现金89.11亿，长期投资0.14亿，短期借款0.01亿，长期借款0.1亿，现金流较为充裕。
算个估值：
2023年净利润是25亿，20倍估值是500亿，加上现金流是590亿，净资产收益率是15.97%，能支撑416亿的市值。
估值范围400—590亿之间。
2024年最低股价是41.55元，市值是556亿，算是估值底部了。
目前1206亿的市值，虽然不算低，算是正常估值吧。不过入手的话，还是偏高了。
