结构性泡沫
本轮行情发端于6月下旬，从那时候开始，主板市场和两创市场逐渐震荡走高，非常强势。从我每周末统计的市盈率数据来看，整体市场估值走升一直持续到9月19日。
9月19日之后，上海主板和深圳主板都有点跟不上两创市场的强势了，但是刚刚过去的两个交易日，上海主板、深圳主板和沪深300指数的估值继续抬升，两创市场的估值开始回落，这是6月下旬以来的新情况。下图是过去两个交易日的估值变动情况。
如果从指数来看也是如此，刚刚过去的两个交易日，主要指数指数中只有上证指数微幅上涨，其余的指数全部下跌。说明市场资金有高低切换的迹象，值得投资者注意。
我周四注意到一个消息：多家券商将信用账户持有的中芯国际两融折算率由0.7调整为0.00，佰维存储两融折算率由0.5调整为0.00；股票折算率调为0情况是券商统一动作，这一调整是依据规则开展常态化操作，当前折算率为0股票数量已超千只。
上千家公司的两融折算率调到0，这是牛市后期才会发生的事情，说明现在A股市场结构性泡沫非常大，投资者必须引起警惕。
股指期货市场的信号
下图是股指期货市场最新的升贴水情况。
从股指期货市场的升贴水变动情况来看，上证50指数估值修复到位，在未来6个月将呈现震荡走势；沪深300指数在未来6个月将呈现出震荡偏弱的走势；其余两个指数在未来6个月将会震荡下行。
结合过去三个多月各大市场的估值变动情况，以及股指期货市场指引的未来走势，可以预见未来6个月高估值的两创市场和低估值主板市场将会出现估值差异的收敛。
贸易博弈加剧
7月底，中美在斯德哥尔摩谈判结束后，时间又延长90天，看双方的表态没有看出什么；但是在这之后，美国的小动作很多，比如扩大中国企业实体清单的规模，对中国的船舶征收巨额港口费，还有家具卫浴、重卡、专利和品牌药品等加征关税。
虽然后面几个领域是针对全球而非专门针对中国，但由于我们的贸易量较大，受影响程度自然也较大。
所以，我们在节后发布了稀土全产业链管制，对高通的反垄断调查，以及对包含美国元素的船舶加征“进港特别服务费”等相关措施。这你来我往的，特朗普又开始在社交平台发疯了，威胁中国要加征100%的关税，导致周五晚间美股大跌，中概股大跌。
有人点评说，这还是中美谈判前特朗普极限施压的惯用手段，希望到时候可以多拿一些筹码，但是这个方法用过了，根本没效果。这次再用会有效吗？
我的看法是，假设这次还是极限施压，最后还是会解决的，无需担心；但如果不是极限施压，会怎么样呢？我觉得关税也不会加到100%以上，可能在某个程度上停滞下来，短期维持一种平衡，长期会在部分领域有所缓和和妥协。
股票市场是最害怕风险的，而且当前位置相对四月份偏高，因此，短期的调整是不可避免的，最关键的是大家要知道你的股票估值如何，会不会大幅下跌，这是很重要的。
