今天聊聊恒坤新材，还是看看企业是做什么的？
恒坤新材是一家专门给芯片工厂做 “精细化工材料” 的公司，核心产品是光刻材料和前驱体材料。
目前赚钱的方式是从韩国 SKMP 等境外供应商引进光刻材料，加价卖给中芯国际等国内晶圆厂。
这类业务毛利率高达 98%，相当于卖 100 块钱的东西，成本只要 2 块。2024 年代理业务贡献了 65.86% 的毛利，但 2025 年 SKMP 终止合作后，这部分收入暴跌 57.4%，利润直接少了一半。
自产的 SOC、BARC 等材料销量已经做到国产第一，但毛利率只有 33.07%，远低于代理业务。
产业链代销没啥科技含量，自产的部分产业链应该算是弱势。产品目前需求是较多的，产品应该算是强势。
公司股东是强势的。
董事长简介：
易荣坤，1971年出生。1996年创立的厦门恒坤精密工业有限公司，2004年12月10日更名为厦门恒坤新材料科技股份有限公司。
董事长算是强势的。
总结一下：产业链弱势，产品强势、股东和董事长是强势，公司处在强势环境之内。
看看历史经营情况：
营收上看，2020年2.44亿，2024年5.48亿，增长1.24倍。
扣非净利润上看，2020年205万，2024年9430万，增长45倍，利润增速太夸张了。
这个增速源于2021年引进产品带来的，目前看这个转手生意也很难延续。
自产利润上看，2021年66.71万，2024年0.99亿，增长140多倍，也算是增速较快的了，不过基数太低，对估值未来影响还是较大的。
看看营收是如何分配的？
用2025年三季报和2024年三季报进行对比，营业总收入2.94亿，增长23.74%，营业成本1.72亿，占收入的58.5%，增长59.05%。
营业总成本2.74亿，占收入的93.19%，增长41.21%。
毛利润1.22亿，营业利润0.2亿。
收入增长23.74%，营业成本增长59.05%，成本增速快于收入增速，利润率是减少的，这里就涉及代销数量下降，造成的利润下降了。营业总成本增长41.21%。
销售费用0.15亿，占毛利润的12.29%，减少8.85%。管理费用0.42亿，占毛利润的34.42%，增长15.6%。
研发费用0.41亿，占毛利润的33.6%，增长18.34%。
最后，净利润0.41亿，减少5.68%；扣非净利润0.3亿，减少25.14%。
企业成本目前看还算较为合理，这里是还有代销的收益，如果全都没有了，未来成本会不会进一步上升，这个真不好说。费用管理费和研发费占比较高，是研发费推动营收增长的企业。
算个清算价值：
流动资产：现金5.53亿，应收0.99亿，存货1.95亿，其他应收款0.44亿，其他流动资产0.75亿，总计9.66亿。
非流资产：长期投资1.33亿，厂房7.53亿，在建4.03亿，其他非流资产1.01亿，总计13.9亿。
流动负债：短期借款5.81亿，应付2.1亿，合同0.08亿，工资和税0.37亿，一年内到期非流负债0.42亿，总计8.78亿。
非流负债：长期借款2.06亿
资产合计23.56亿，负债合计10.84亿，净资产12.72亿。现金5.53亿，长期投资1.33亿，短期借款5.81亿，长期借款2.06亿。
现金流是存在压力的。
算个估值：
2021—2024年引进产品做代销有1-2亿的利润，这样企业净利润才接近1亿，2025年代销利润砍半，净利润很可能也会降到4000—6000万左右。
估值的话大概是13—18亿之间。
恒坤新材新股股价是14.99元，市值给到67.35亿。
如果按1亿的净利润来算，首日市值能看到50—80亿市值之间，再往上就不好说了，都是市梦率。
