长期ROE能够维持在15%-25%以上的生意很少。投资股票其实也是一门特殊的生意，也会受到这个规律的制约。而且这门生意的进入壁垒很低，竞争比较激烈;构筑的竞争优势很难长期维持，进一步拉低了回报率的水平和稳定性。这点可以从很多机构和个人的起起伏伏看出来。
无论机构或个人，在投资股票这件事上都需要回答一个问题，我们到底有什么优势?如果确实缺乏竞争力，那还不如把钱交给别人去做，既节省时间和精力，还获得更好的结果。
先讨论下投资机构。我们经常研究各种上市公司，可以拆分其收入和利润来源，它的业务定位是怎样的，提供哪些产品和服务，在每块产品和服务的竞争力如何?类似地，一家机构追求哪些类型的机会，擅长把握哪些类型的机会，差异化优势体现在哪里?股票的盈利模式太多，反而更难找到清晰的定位并建立相应优势。
证实一家机构的竞争力比证伪更难。缺乏竞争力的机构并不难识别，反过来，确认一家机构的竞争力很难，竞争优势的维持和强化更是如此。一家投资机构到底在业内处于什么样的位置?我们往往只有相对模糊的认识，很难像其他行业那样给出12345的排序。某个时点的管理规模和收益率只是表象，这些都是可变的，过几年可能有很大变化，得看更底层、更本质的东西。2015年的头部私募和2022年基本不是同一批。当年那些百亿私募甚至有关门或大幅回撤和大规模赎回后缩水到5亿以下的。
相比其他行业，投资机构更难形成牢固的护城河，尤其是私募。一家私募最终会变成怎样，很难看到所谓终局，这是由商业模式内在不确定性决定。老虎基金曾经那么辉煌，全球最大的私募基金，在2000年3月互联网泡沫巅峰期被迫清盘。广受推崇的投资大师巴菲特和索罗斯最后也都不搞私募了。相较而言，公募的商业模式更稳定，相对竞争优势也更容易维持。
二是面对人员流动的问题，人是一家投资机构最核心的资产，而最优秀的投研人才往往很难留住，怎么吸引和留住人才是很大的挑战。三是这行有浓厚的个人IP色彩，始终面对新进入者的挑战，行业竞争格局不那么稳定。
另外，类似其他行业的研发投入，投资机构也有各种投研投入，比如投研人员的薪酬支出，卖方服务和专家服务的费用，案头研究和产业链调研的成本等。如果没有一定的管理规模和资金实力，很难支撑高水平的投研投入。不过，投资机构投研的投入产出比也更难核算，或者更准确地说，很少去精确核算。
再回到个人。去年12月写过一篇文章《与众不同才能脱颖而出》，探讨过这个问题。“与众相同只能获得与别人一样的结果，与众不同、形成差异化的东西，最终才有机会脱颖而出。问题是我们怎么形成差异化的东西呢?也许以下7个方面是大多数人缺少的，包括我在内：1、把机会放大的能力;2、自我否定和持续进步;3、决策能力+执行力;4、沉下心来深度思考;5、抓住不同阶段的主要矛盾;6、概率分布的思维方式;7、拥有自己擅长的领域。”
经过这段时间的观察发现，既聪明又勤奋，情商高、交际能力强，平台好、投研和产业资源多，这类人并不算少，我们很难说有什么优势。不过投资股票是一件比较综合的事情，不管输入端是什么，输出端也是千差万别，最终效果如何都体现在少数几个数字上面。对任何人来说，决策和执行都是最难的。付出再多努力，每年想提升一点收益率，都很有挑战性。
临门一脚的表现直接决定最终的投资结果，人和人之间的最大差别是决策能力和执行力，这也是我们想提高股票收益率的最重要着力点。决策能力和执行力体现在方方面面，比如，对机会和风险的敏感度。在市场或个股运行到特定阶段或个股发生一些变化时，有没意识到当时是一个重要的决策时间窗口?有时候这个时间窗口很短，一旦错过就不再有。在面对一堆股票时，能否抓住主要矛盾，识别出哪些股票可能机会最大、需要重点研究?勤奋不见得能创造多少效益，时间和精力的重点倾斜更重要。
比如，把机会放大的能力。这是种稀缺的能力，在股市上赚到大钱的人都抓住过大级别机会。脱离仓位讨论机会并没有多大意义，真正值得重仓的机会很少，重仓股的决策是最重要的。有时候把1-3个关键决策做好，全年的收益率就有很大差别。还比如，在面临一些潜在诱惑时，规避致命性风险的自律。这是在股市长期生存下去的前提。还比如，在找到符合标准的股票后，如何进行估值定价、确定合适买卖点的能力。有时候我们挖掘到一些好公司，但估值定价与实际情况有偏差，最终也赚不到多少钱。
总之，决策和执行是需要反复琢磨、反复训练和迭代优化的，这是重中之重。我们擅长把握什么类型的机会?这个能力边界不会很宽，但要形成特色，持续地把自己的思考和实践往更深层次推进。要形成差异化的东西，需要领先市场做一些前瞻的研究和思考，并且做一些创新。
另外，我发现准确认识自己并不容易，一些优秀的人也无法客观地评价自己。没有自我否定，很难实现持续进步。还是要用数据来说话。不难找到比自己更优秀的人。向优秀的人学习，和优秀的人一起进化，这点非常重要。我们会遇到一些机会敏锐度高、发自内心热爱股票、自我驱动力强、又乐于分享的人。在投资这行，机会不是排他的，合作大于竞争，完全可以尝试建立一些开放式的合作模式，实现共赢。
