基本面量化投资23 【量化策略1】净资产收益率与市净率多因子模型[ROE-PB多因子模型]

《基本面量化投资策略》一书回测数据证实，净资产收益率、市净率都是有效的选股因子。在量化投资领域，净资产收益率（ROE）被归为质量因子，市净率（PB）被归为估值因子。如果将净资产收益率、市净率两个不同类型的因子进行加权合成，选股效果会不会更好呢？

净资产收益率的数值为百分数，市净率的数值为倍数（实数），两个因子的取值范围、经济含义都不相同，因此直接将两个因子的数值相加，逻辑上是毫无意义的。

常用的做法是：将所有选股因子排序、打分，并等权重相加，得到综合得分。

净资产收益率越高越好。将净资产收益率自高到低排序，第1名的得分为1分，第2名的得分为2分，以此类推。

市净率越低越好。将市净率自低到高排序，第1名的得分为1分，第2名的得分为2分，以此类推。

将以上净资产收益率、市净率的得分等权重相加，对综合得分再进行自低到高的排序。这就是净资产收益率与市净率多因子模型。（为了和《基本面量化投资策略》一书的内容保持一致，本系列文章采用书中的命名方法）。

表1、图1为整体股票池净资产收益率、市净率单因子与多因子分组模拟组合年复合收益率的比较。可见，多因子模型的组间单调性、投资收益，都好于单因子模型。

表1 净资产收益率、市净率单因子与多因子分组收益率比较（整体股票池）

图1 净资产收益率、市净率单因子与多因子分组收益率比较（整体股票池）

表2、图2为大盘股票池净资产收益率、市净率单因子与多因子分组模拟组合年复合收益率的比较。多因子模型的组间单调性、投资收益，也都好于单因子模型。而且，大盘股票池的第一、第二分位年复合收益率高于整体股票池，显示多因子模型在大盘股票的有效性更高，也显示了多因子模型具有广泛的适用性。

表2 净资产收益率、市净率单因子与多因子分组收益率比较（大盘股票池）

图2 净资产收益率、市净率单因子与多因子分组收益率比较（大盘股票池）

补充说明：

1.数据来源：《基本面量化投资策略——如何在股票市场获取超额收益》。

2.市净率单因子的回测时段为1998.12.31～2020.9.30。净资产收益率单因子、净资产收益率与市净率多因子的回测时段为1998.12.31～2020.11.30。因子的回测时段略有差异。

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