讲讲恩捷股份，还是先看看价格走势：
月线前复权价格看，2021年9月涨到最高点318.31元，随后下跌，现在跌到53.64元，跌幅达到83.2%。
目前下跌趋势并没有改变，也没有出现过有效反弹，技术面上看未来不排除继续下跌可能。
看看基本面，大概能跌到什么位置。
恩捷股份是做什么的？
从主营业务介绍看，提供多种包装印刷产品、包装制品及服务；锂电池隔离膜、铝塑膜、水处理膜等领域，是锂电池上游企业。
从产品分类看，膜类包装占到收入和利润的9成左右，恩捷股份就可以看作是个做电池膜的公司。
这样算下来，电池膜是电池的上游产品，因此也是TO B的企业，产业链上电池企业话语权最大，因此产业链初步判断属于弱势。
从市场占有率看，原本电池膜市场是双龙头格局，恩捷股份与星源材质2021年市场占有率分别为31%和12%。
2022年恩捷股份势头更猛，上半年恩捷股份营收是星源材质的4.32倍，恩捷净利润是后者的5.57倍，产能是后者的3.33倍。
现在从市场来看，恩捷股份有走向单龙头的势头，因此会产生产品稀缺性，产业链上带来话语权，因此产业链上恩捷股份转变为强势。
产品技术上，恩捷股份作为行业龙头，产品技术应该是有独立技术的，最近恩捷股份和行业排行第四的金立股份有专利权纠纷，主要纠纷是在湿法膜上。
从纠纷上看：
今年5月，恩捷股份公告宣布，针对三项专利纠纷提起诉讼，涉及金额为7000万元，诉讼对象为金力股份。
8月，恩捷股份再度向金力股份发难，以两件与日本帝人公司展开合作后获得授权的专利，起诉金力股份，并索赔2.1亿元。
恩捷股份专利技术，是日本帝人公司授权，也就是这个专利有被日本“卡”脖子的可能。
而根据鑫椤数据库统计,2022年全球锂电隔膜产量达到157亿平米,2022年国内隔膜总产量达到129.6亿平米,同比增长63.5%,湿法隔膜占比75.5%。
因此，判定产品技术上恩捷股份为弱势。
股权上看，公司实控人李晓明持股19.62%，玉溪合益投资有限公司占股12.22%，这家投资公司法人是YAN MA，股东关系是：
这里要说明，其实这里大多数股东和实控人是亲属关系。
恩捷股份的实际控制人为李氏家族，共有6位，其中多位具有美国国籍：
- 李晓明（PaulXiaomingLee）、Yan Ma、Sherry Lee；
- 李晓华、Yanyang Hui、Jerry Yang li
- 其中，李晓明、李晓华为兄弟关系；
- 李晓明与YanMa为夫妻关系，与SherryLee为父女关系；
- 李晓华与YanyangHui为夫妻关系，与JerryYangLi为父子关系
- （即PaulXiaomingLee与YanMa及SherryLee为一个家庭，李晓华与YanyangHui及JerryYangLi为一个家庭）
股权控制上，董事长李晓明对公司有绝对控制权，股东上是强势，是一家李氏的家族企业。
董事长简介：
李晓明1958年出生，美国国籍，1982年加入中国昆明塑料研究所。
1984年至1989年，任中国昆明塑料研究所副所长。1992年12月，毕业于美国University of Massachusetts大学高分子材料专业。
1992年至1995年，任美国Inteplast Corporation技术部经理。
1996年4月起，历任红塔塑胶副总经理、总经理、副董事长、董事长，德新纸业董事长、总经理，成都红塑董事长等职务。
2006年起加入创新彩印任董事长，现任云南恩捷新材料股份有限公司董事长。
从简介看，李晓明更多是用资本操作，并购公司控制股权的，而非创业型董事长，因此判定为弱势。
总结一下：恩捷股份产业链处于强势，产品技术是弱势，股东控股上是强势，但董事长本人创业基因为弱势。基本面判断，恩捷股份是弱势，不具备强势环境，很难成为伟大的公司。
看下企业经营历史情况：
2016年上市，营收上看11.46亿，到2022年为125.9亿，增长10.98倍。
扣非净利润上看，2016年是1.52亿到2022年为38.4亿，增长25倍。
市值上看，2016年是60亿，2022年是1197亿，增长19.95倍。
总结一下，利润增长最快25倍，其次是市值19.95倍，最后是营收10.98倍，说明利润率之前上涨很快，利润增速要快于营收增速。
从毛利率和净利率看，2016年净利率是14%，到2022年净利率是33%，不过现在问题是从2021年毛利率和净利率出现双回落，2023年3季度净利率还有25%，说明市场竞争变得激烈了。
看下营收是怎么分配的：
用2023年3季度数据和2022年3季度数据进行对比，营业收入下降2%，营业成本上涨16%，销售费用上涨14.83%，管理费用上涨13%。
净利润下降33%，扣非净利润下降33%。
综述，营收、利润双降，利润降速在3成左右，但销售费用和管理费用在双位数增长，K哥觉得管理层对股东漠视，这并不是很好的征兆。
算算清算价值：
流动资产：现金54.48亿，应收77.47亿，存货27.96亿，一共159.91亿。
客户一占比也比较大，如果应收还款出现问题，对企业冲击较大。毕竟现在应收已经占到企业2年左右的利润了。
非流资产：长期投资1.15亿，厂房158.42亿，在建64.46亿，一共224.03亿。
流动负债看：短期借款70.77亿，应付28.34亿，合同负债0.3亿，工资和税2.9亿，一共102.31亿。
产业链上来说，恩捷已经是龙头公司了，但应收有77多亿，应付只有28.34亿，说明即使做到龙头，对于电池企业来说，还是没有话语权，因此这里判断其产业链话语权是弱势。
非流负债：长期借款49.42亿，总负责185.01亿。
383亿资产对185亿负债，流动性压力不是很大。还有200亿左右的净资产。
算算估值：
2022年企业净利润是40亿，按10倍估值算是400亿，加上200亿净资产，能估值到600亿。
2024年企业净利润是42.29亿，10倍的话就是422亿。
也就是恩捷股份估值在422-600亿之间，应该是底。目前恩捷股份在525亿，离最低还有20%左右。
大概估算股价，底部应该在42-60元之间。
就说这些吧。
