一、1月30日新股申购分析：诺瓦星云（301589）
1.基本情况：主板；申万行业：计算机-计算机设备。
发行人全名西安诺瓦星云科技股份有限公司 ，公司聚焦于视频和显示控制核心算法研究及应用，为用户提供专业化软硬件 综合解决方案。
报告期内，公司主要产品包括 LED 显示控制系统、视频处理系 统和基于云的信息发布与管理系统三大类。发行人致力于研发并应用行业领先工艺，为客户提供高平整度、高均匀性、低缺陷度的优质半导 体硅外延片。发行人的外延片产品主要用于制备功率器件和模拟芯片等，被广泛应用于汽车、工业、通讯、办公等领域。发行人已经为全球前十大晶圆代工厂中的 7 家公司、全球前十大功率器件 IDM 厂中的 6 家公司供货，主要客户包括华虹宏力、中芯集成、华润微、台积电、德州仪器、意法半导体、安森美等行业领先企业，并多次荣获华虹宏力、台积电等客户颁发的最佳或杰出供应商荣誉，是我国少数受到国际客户广泛认可的外延片制造商。公司直接控股股东为STIC(注册于开曼群岛的公司)，间接控股股东为合晶科技(持有公司47.88%的股份)，合晶科技股权分散，无实际控制人。
(1)收入结构：公司主营业务收入中规模最大的是LED显控系统和视频处理系统，合计占公司营收的9成左右，目前毛利率分别为38%和50%。
(2)成长性/现金流：过去三年，公司营收年化复合增速21%，归母净利润年化复合增速9%(扣非10%)。过去三年中除2020年疫情影响业绩下滑，其余年份均正实现较快增长，2023年业绩翻倍。现金流较差，经营现金流和自由现金流均为同期净利润的15%。
(3)盈利能力/资本结构：2022年，公司总体毛利率47%，净利率14%，资产周转率0.84，ROE20%(ROIC19%)；资产负债率49%。中高利润率、中高周转率，负债率合理。
(4)产业链/上下游：视频图像显示控制行业的产业链上游主要为 IC、PCB、被动元器件、连接 器、机箱结构件等生产商，产业链直接下游主要为 LED 显示屏生产商，最终应 用主要为各种应用 LED 显示屏的行业，如会展行业、广告业、媒体业、文娱业、 信息发布业、体育行业、市政展示等。视频图像显示控制系统制造厂商主要完成 产品设计、程序编写及烧录、整机组装等流程，将上游原材料整合为视频图像显 示控制系统并销售给下游客户，并提供安装调试、技术支持等服务。
前五大供应商，采购占比45%
前五大客户，销售占比35%
(5)竞争格局/市场地位：在 LED 显示控制系统领域，公司的主要竞争对手包括 Brompton、卡莱特、 深圳市灵星雨科技开发有限公司。在视频处理系统领域，公司的主要竞争对手包括 Barco、Extron、淳中科技、 小鸟股份、卡莱特。在基于云的信息发布与管理系统领域，公司的主要竞争对手包括深圳市灰度科技有限公司、上海熙讯电子科技有限公司、卡莱特。公司服务全球超过 4000 家客户，主要客户包括利亚德、洲明科技、艾比森、强力巨彩、联建光电等 LED 行业龙头和海康威视、大华股份等安防行业龙头。
(6)募投项目：计划募集资金10.8亿元，实际募集16.3亿元(超募5.5亿元)。
2.发行估值：发行价126.89元，总市值65亿元(流通市值16亿元)，归母净利润ttm5.03亿元，发行市盈率PElyr21.93倍(对应2022年归母净利润和扣非净利润孰低)，滚动市盈率PEttm12.95倍（对应归母净利润ttm）；对应2023年预计净利润中值(6.18亿元)的市盈率约为10.55倍。
(1)相对估值(与可比公司比)：PEttm低于可比公司均值(37倍，剔除异常值淳中科技)。
(2)相对估值(与行业比)：PEttm低于申万行业估值(29倍）。
(3)DCF绝对估值(与自己比):发行价位于中情景和低情景(12%与18%长期CAGR)内在价值之间(现金流基数按2.03亿估算)。
3.综合判断：主营视频和显示控制核心算法研究及应用的计算机公司，在国内有较高行业地位。过去几年业绩高增长，现金流较差(储备原材料等存货占比较高)。市值65亿、发行价127元，pettm13倍，相对估值偏低，绝对估值位于中、低情景之间。除保荐人和员工跟投之外，另有多家社保、保险资金参与战略配售(占比20%)。考虑行业地位及估值、市值偏低，虽发行价偏高，仍可积极申购。
新股等级:积极申购>谨慎申购>放弃申购(前俩都可申购)
