今天聊聊阳光电源，还是看看企业是做什么的？
阳光电源是一家专门做新能源电力转换和储存的高科技公司，简单来说就是把 “阳光变成稳定可用的电”。
行业上看，光伏行业占收入61%，占利润55.9%，是企业主营业务。
产业链上看，光伏逆变器等电力电子转换设备和储能系统，从目前产业链上看，应该是弱势的。
产品上看，光伏逆变器等电力电子转换设备和储能系统，制造业很难增大需求，也很难垄断市场，产品也是弱势。
股东上看，前十大股东占总股本42.58%，第一大股东占总股本30.46%，股权较为集中。
公司最终控制人是曹仁贤，董事长也是曹仁贤，股东是强势的。
董事长简介：
曹仁贤，1968年出生。
1997年辞去教职创业，以8万元启动资金创立阳光电源，初期主营传统电源业务。2003年研发出中国首台自主知识产权光伏逆变器，打破国际厂商垄断。
2004年放弃传统电源业务，专注新能源领域；2017年前瞻性布局储能业务，成为其穿越行业周期的关键决策。
董事长简介看，董事长有创业经验，董事长是强势的。
总结一下：产业链、产品是弱势，股东和董事长是强势，公司处在平衡环境之内。
看看历史经营情况：
营收上看，2018年103.69亿，2024年778.57亿，增长6.5倍。
扣非净利润上看，2018年7亿，2024年106.93亿，增长14.27倍。
市值上看，2018年129.48亿，2024年1530.65亿，增长10.82倍。
营收增长6.5倍，扣非净利润增长14.27倍，市值增长10.82倍，利润增速快于市值，有机会？
2018年PE是18.5倍，2024年PE是14.3倍，PE虽然是下降了，但制造业低点还是得看10倍。
毛利率和净利率上看，2018年毛利率24.86%，净利率7.8%；2024年毛利率29.94%，净利率14.17%，毛利率和净利率是双增的。
看看企业战略分析：
阳光电源围着三件事转：“光伏和储能一起做、把国外市场做深、靠技术拉优势”。而且每年的重点不一样，一步一步往深了走，脉络很清楚。
2020 到 2021 年是打基础的时候。那时候它在 “逆变器” 这行已经是老大了 —— 啥是逆变器？简单说就是把太阳能发的电，转换成家里、工厂能用的电的设备，这东西它做得最好。
借着这个优势，它开始两件大事：一是往国外市场扩，二是开始搞储能业务（就是存电的业务，比如太阳能白天发电存起来晚上用），还第一次提出 “光伏和储能结合着做” 的想法，目标很明确：既要打进国外那些利润高的高端市场，也要在刚起来的储能赛道里占个位置。
到了 2022-2023 年，就进入 “加速冲量” 的阶段了。这时候它定了两个核心目标：一是把储能业务做大（多生产多卖），二是让赚钱能力再提一提。为了实现这俩目标，它专门攻关 “液冷储能” 这种核心技术 —— 液冷储能就是用液体给储能设备降温，比普通的风冷效果好，是行业里的好技术。这两年下来，国外市场赚的钱快占到总营收的一半了，进步特别明显。
2024 年又变了方向，开始追求 “既要产品质量好，也要利润高”。不再盲目冲规模，而是盯着那些能赚更多钱的市场发力。同时还做了两件稳风险的事：一是重新梳理了进货、生产的供应链，二是在国外建了自己的工厂，这样能应对各种突发情况。到这时候，它彻底从 “只靠光伏一条腿走路”，变成了 “光伏和储能两条腿一起跑” 的模式，业务结构比以前健康多了。
这五年战略落地的效果，从赚钱的数据上就能看得明明白白。2020 年它一年营收才 192.86 亿，到 2024 年直接涨到 778.57 亿，五年翻了三倍多；净利润也从 19.54 亿涨到 110.36 亿，光 2023 年一年就比前一年多赚了 1.6 倍，涨得特别猛。
具体到业务上，它的逆变器在全世界的份额一直保持在 30% 以上，2024 年一年就卖了 147GW；储能业务更是爆涨，2021 年才卖 3GWh，2024 年直接卖到 28GWh，成了全球第一，而且储能赚的钱占总营收的比例从 13% 涨到 32.06%，毛利率也到了 36.69%。
国外市场也越做越深，2020 年国外收入才占总营收的 34.52%，2024 年涨到 46.62%，快到一半了。像欧洲、中东这些地方，利润本来就高，这几年收入增速还超过 30%；而且它在印度、泰国建了工厂，能避开当地的贸易限制。
这五年的战略不是断断续续的，而是一直在积累能力。比如全球化方面，2020 年才 240 多个海外服务点，2024 年就有 520 个服务点，还加了 25GW 的海外生产能力，在国外的本地化服务能力越来越强；技术研发上，2021 年才刚有液冷储能的初步想法，到 2024 年就推出了升级后的 PowerTitan2.0 系统，研发投入也从 11.61 亿涨到 38 亿多，手里的专利累计超过 5000 个；业务配合上，逆变器和储能能共用销售渠道，比如卖逆变器的时候顺便推储能产品，这样综合成本降了 8%，形成了 “技术做得好→规模做得大→利润赚得多” 的良性循环。
当然，它的优势也很突出：技术上一直领先，像液冷储能、构网型逆变器这些产品，直接成了行业里的标准，国外项目的中标率超过 30%；国外的销售渠道和品牌都很硬，卖的产品比当地品牌贵 10%-15%，大家也愿意买；因为规模大，成本也有优势，光储能的采购成本就通过调整供应链降了 15%。
但问题也不少：国内市场因为大家都在打价格战，储能的毛利率比国外低 10 个百分点以上，国内卖储能赚的钱比国外少很多；储能里最核心的 “电芯”还得买别人的，上游电芯价格一波动，它的供应链就不稳定；国外市场也有风险，美国市场需求在收缩，欧洲的政策又老变，2024 年就因为关税问题，少卖了不少产品。
总的来说，阳光电源这五年的战略目标算是圆满完成了。不光收入和利润涨了好几个量级，业务结构也变好了 —— 储能成了新的增长引擎，国外市场成了赚钱的 “护城河”。它的战略既一直连贯，又会根据不同阶段调整重点，既保住了原来的优势，又打开了长期发展的空间。虽然现在还面临国内竞争激烈、国外政策多变的问题，但已经靠技术、规模和全球化建立了自己的优势，为当能源科技行业的老大打下了扎实的基础。
看看营收是如何分配的？
用2025年二季报和2024年二季报进行对比，营业总收入435.33亿，增长40.34%，营业成本285.76亿，占收入的65.64%，增长36.31%。营业总成本347亿，占收入的79.7%，增长36.07%。
毛利润149.57亿，营业利润88.33亿。
收入增长40.34%，营业成本增长36.31%，营业成本增长慢于收入增长速度，毛利润是变多了，营业总成本增长36.07%。
销售费用22.9亿，占毛利润的15.3%，增长29.13%。
管理费用8.38亿，占毛利润的5.6%，增长59.29%。研发费用20.37亿，占毛利润的13.6%，增长37.08%。
最后，净利润78.3亿，增长55.16%；扣非净利润74.95亿，增长53.52%。
成本占营收较为合理，费用目前也是较为合理的，营收这块没毛病。
募资和分红上看，公司上市13年，从市场募集79.85亿，给市场分了49.06亿，分红较为一般。
算个清算价值：
流动资产：现金277.56亿，应收291.02亿，存货297.06亿，其他应收款18.17亿，一年内到期非流资产0.53亿，其他流动资产20.19亿，总计904.53亿。
非流资产：长期投资16.22亿，厂房103.93亿，在建16.73亿，其他非流资产22.86亿，总计159.74亿。
2025年存在产能释放，3季度可能有收入和利润的明显增长。
流动负债：短期借款52.7亿，应付358.62亿，合同102.79亿，工资和税31.22亿，其他应付11.69亿，一年内到期负债5.55亿，其他流动负债22.6亿，总计585.17亿。
非流负债：长期借款43.45亿，长期应付款29.45亿，总计72.9亿。
资产合计1064.27亿，负债合计658.07亿，净资产406.2亿。现金277.56亿，长期投资16.22亿，短期借款52.7亿，长期借款43.45亿，现金流还是不错的。
算个估值：
2023年企业净利润是94.4亿，10倍的话也就940亿。净资产收益率是23.24%，能支撑1600亿，估值范围940—1600亿。
2024年最低股价56.38元，市值是1167亿，算是估值下沿附近了。
2024年110.36亿，10倍也就是1103.6亿，净资产收益率是27.16%，能支撑1800亿的市值，估值范围1100—1800亿。
2025年到2026年估值范围可以看到1360亿—1500亿之间。
目前市值是3190亿，明显是到了高点了，等回调吧。
企业想象空间很大，又是光伏，又是液冷，又是储能，但落地就是利润，而且还不是高科技那种20-30倍高估值，其实只是10倍制造业的估值，因此现在涨的快并不建议去追，可以等回来再说的。
