今天聊聊通裕重工，还是看看企业是做什么的？
通裕重工是一家专门制造大型金属零部件的企业，产品主要用于发电、交通和工业领域。
最擅长生产风力发电机的核心部件，比如支撑大风车转动的主轴、连接叶片的轮毂，以及海上超大型风电机组的转子房等。
行业上看，通用设备制造业占收入的90.73%，占利润的90.78%，是企业主营业务。
产业链上看，其他锻件、风电装备模块化业务、铸件和风电主轴，算是制造业产业，风电设备上游，产业链是弱势的。
产品上看，其他锻件、风电装备模块化业务、铸件和风电主轴，很难垄断市场，也很难快速增大市场需求，产品也是弱势的。
股东上看，前十大股东占总股本33.22%，第一大股东占总股本20.33%，股权较为集中。
公司最终控制人是山东省国资委，股东是弱势的。
董事长简介：
刘伟，1981年出生。
2017年，刘伟担任珠海高栏港铁路股份有限公司总经理、董事长。
2023年，刘伟担任通裕重工股份有限公司董事长、法定代表人。
董事长简介上看，董事长没有创业经验，董事长是弱势的。
产业链是弱势，产品是弱势，股东是和董事长是弱势的，公司处在弱势环境之内。
看看历史经营情况：
营收上看，2018年35.35亿，2024年61.54亿，增长74%。
扣非净利润上看，2018年1.93亿，2024年0.23亿，减少88%。
市值上看，2018年52.61亿，2024年100.51亿，增长91%。
营收增长74%，利润减少88%，市值增长91%，利润减少市值增长，有泡沫了？
2018年PE是27倍，2024年PE是437倍，PE还是较高的。
毛利率和净利率上看，2018年毛利率23.21%，净利率6.14%；2024年毛利率12.73%，净利率0.67%，毛利率和净利率是双降的。
看看企业战略分析：
通裕重工围着 “靠资本帮忙 + 搞技术突破 + 多领域发展” 这三件事。
2020 年，公司搞混合所有制改革 ，让珠海港集团成了大股东，还借着这机会筹到 9.44 亿资金，成了风电主轴领域的老大。
2021 年重点升级风电相关的设备，同时搞技术创新；2022 年把精力放在做更大规格的风电设备上，还开始布局新材料领域；2023 年往风电以外的市场发力；2024 年明确了 “1122” 战略，具体就是 “一航（航空相关）、一高（高端装备）、两海（海洋工程、海外市场）、两新（新材料、新能源）” 这几块业务；
到 2025 年又加了储能业务，形成 “风电 + 储能” 两条腿走路的模式。
整体来看，发展方向是高端装备和新能源这两个热门领域。
效果上看，2020 年公司收入有 56.88 亿，净利润有 3.81 亿，跟 2019 年比，收入涨了 41.22%，利润涨了 62.24%，就连风电主轴卖出去的量都猛涨了 55.91%。
2021 到 2023 年这三年，风电需求变少，伴随原材料涨价，公司赚的钱少了。 2023 年时净利润只剩 2.04 亿，差不多是 2020 年的一半。
2024 年战略总算有了点突破，新成立的铸钢部门刚投产就拿到了核电的订单，国外的收入占比也升到了 40.75%，全年收入涨到 61.54 亿，比 2023 年涨了 5.94%。可坏消息是，风电行业里大家互相压价打价格战，导致公司净利润暴跌了 79.73%，没赚到多少钱。
2025 年上半年，储能业务的收入占比超过了 5%，国外收入比 2024 年同期涨了 45%，净利润有 6073.89 万，也比 2024 年同期涨了 49.7%。
战略的完成情况一般，筹钱和搞技术这两块基本达标了：比如通过定向增发股票筹钱、发行 14 亿的可转债，还有 2025 年回购自己公司的股票，公司借钱的成本一直在降；技术上也有突破，像 9MW、14MW 规格的风电部件都做出来了，还牵头制定了行业国家标准。
赚钱的目标没达到，净利润连续四年都没回到 2020 年的水平；“1122” 战略里的 “一航” 业务（也就是航空相关业务），还在办资质认证，没真正开展起来；储氢材料也没能快点变成能批量生产的产品，产业化进度很慢。
优势：从冶炼金属、把金属锻打成型，到最后铸造零件，整个产业链都能自己做，不用依赖别人；风电主轴还拿了国家 “单项冠军” 的称号，就是在这个细分领域里它是老大；像 14MW 的海上转子房、150 吨的铸钢件，技术水平在国际上都算先进的；而且有珠海港集团这个国企背景，能拿到政策上的支持，借钱也比其他公司更容易、成本更低。
缺点：赚钱太不稳定。2024 年净利润才 0.41亿，利润率特别低；虽然现在靠风电的收入占比降到 50% 以下了，但还是会被风电行业的价格战影响；战略推进也不均衡，新的业务板块没及时发展起来，没法成为新的增长点。
最后看收入和利润这两个关键指标，战略目标只完成了一部分。收入从 2020 年的 56.88 亿涨到 2024 年的 61.54 亿，保持了稳定增长，除了风电之外的其他业务也有了点起色，非风电收入占比升到了 57%。
但利润忽高忽低，一会儿涨一会儿跌，这说明战略落地还有漏洞，没实现 “一直赚更多钱” 的核心目标。
不过未来还是有希望的，以后海上风电的需求会增加，储能的产量也会慢慢提上来，公司赚钱能力恢复是大概率的事。但它也得加把劲，快点在高端业务上取得突破，这样才能把增长的基础打牢，避免再出现利润大起大落的情况。
看看营收是如何分配的？
用2025年二季报和2024年二季报进行对比，营业总收入29.43亿，增长7.59%，营业成本25.5亿，占收入的86.64%，增长8.23%。营业总成本28.64亿，占收入的97.31%，增长6.38%。
毛利润3.93亿，营业利润0.79亿。
收入增长7.59%，营业成本增长8.23%，营业成本增长比收入增长快，毛利润是变少了，营业总成本增长6.38%。
销售费用0.41亿，占毛利润的10.51%，增长61.7%。
管理费用0.98亿，占毛利润的24.93%，增长14.26%。研发费用0.76亿，占毛利润的19.33%，增长16.19%。
最后，净利润0.62亿，增长50.45%；扣非净利润0.57亿，增长64.16%。
成本占营收比重较大，也就是说营收可能会被成本带出周期性。毛利里销售费和管理费偏高。
募资和分红上看，公司上市14年，从市场募集60.71亿，给市场分了14亿，分红一般。
算个清算价值：
流动资产：现金11.31亿，应收25.53亿，存货30.96亿，其他应收款0.22亿，其他流动资产2.23亿，一年内到期资产0.9亿，总计71.15亿。
非流资产：长期投资0.41亿，厂房59.1亿，在建8.34亿，其他非流资产3.08亿，总计70.93亿。
2025年在建是有产能释放的，但目前利润上没显示。
流动负债：短期借款22.23亿，应付16.28亿，合同负债2亿，工资和税2.8亿，其他应付1.16亿，一年内到期负债5.51亿，其他流动负债2.68亿，总计52.65亿。
非流负债：长期借款13.84亿，应付债券13.7亿，总计27.54亿。
资产合计142.08亿，负债合计80.19亿，净资产61.89亿。现金11.31亿，长期投资0.41亿，短期借款22.23亿，长期借款13.84亿，现金流压力挺大的。
算个估值：
2023年净利润在2.04亿，10倍估值是20.4亿，净资产是61.89亿，估值62亿较为合理。
2024年最低股价1.7元，市值是66.3亿，算是到净资产附近了。
2024年净利润更差，而目前市值是122亿的市值，还是偏高了，风电设备这种制造业，除非大规模更换设备，否则很难有利润快速增长的潜力。
