上篇文章分享了分子诊断行业的情况，在几家A股公司中，我发现艾德生物的财务数据非常优秀，今天来聊聊它的投资机会。
高自由现金流和高投入资本回报率
下图是艾德生物现金流相关数据。
2017年以来，艾德生物营收和净利润均以超过15%的增速复合增长，而且公司没有再进行股权融资。这就是我最喜欢的，盈利既能满足增长又能满足分红的好公司。
我之所以一眼就相中艾德生物，很重要的原因是其较低的资本支出，这就是它的自由现金流能够占到营收18.97%的重要原因。我印象里上一家资本支出占比较小的公司是美亚光电。
再来看看艾德生物的投入资本回报率数据。
2017年以来，艾德生物的投入资本回报率一直保持在30%以上，最低的2018年也有34.29%的水平，远高于23%的水平线，这说明艾德生物拥有显著的竞争优势。
下图是艾德生物的成本结构数据。
2017年以来，艾德生物的毛利率逐渐走低，但是净利率相对稳定，基本维持在20-30%之间。最近两年ROE出现回落，一方面是公司的资产规模越来越大，更为重要的是净利率下滑和营收增长出现停滞。
艾德生物的经营现状
艾德生物在24年年报和25年半年报中提到了为应对市场环境变化和发展挑战，分别于24年调整了国内的营销组织架构，25年上半年调整了国际营销组织架构，公司的销售费用率出现了下降，这也为将来更好更健康的发展奠定了基础。
下图是公司高频经营数据。
很明显，我们看到2025年三季度公司的营收增速出现了下滑，公司在调研公告里面解释了原因：主要系国内销售受增值税税率调整的影响及药物临床研究服务因项目进度及交付节奏，达到收入确认里程碑的项目减少，该板块收入同比下降约 15%。
两个原因，一个是增值税上调，一个是项目进度和交付节奏的影响。很明显增值税上调之后，公司终端价格上调，导致收入减少，这种影响通常需要一年时间消化，但是第二个影响因素只是季度间营收的波动，不会影响长期营收。
三季度净利润的下滑，公司也给出了原因：主要系肠癌SDC2 产品相关权益转让所形成的长期应收款计提坏账准备 1818.32万元所致。简单的说就是技术转让款的尾款收不回来了，计提坏账影响了利润。这个因素是偶然因素，不具有趋势性的影响。
风险因素和投资时机
整体上看，四季度的净利润增速应该能企稳回升，但是营收方面受制于增值税调整的压力，两三个季度之内增速不会太高；同时也会对净利润有所压制，这段时间之内，如果遇到股价大跌，可能是很好的投资机会。
最后再提示一下相关风险。从上面的成本结构可以看出，公司的研发投入高达15-20%，这里面存在研发失败的风险，比如技术路线错误，或者技术落后导致的失败等。
还有一个很重要的风险就是竞争加剧和带量采购的风险，公司目前在肿瘤基因检测方面具有先发优势，但是较高的毛利率和净利率必然会带来竞争加剧。尽管公司有不少产品是独家产品，但其他产品依然面临带量采购的风险（公司在调研中提到了江苏省肿瘤基因检测服务带量采购的征求意见稿正在征求意见），投资者需要密切跟踪行业政策变化的趋势。
