今天聊聊泛微网络，还是看看企业是做什么的？
泛微网络就是给大小企业、政府单位做智能办公协作软件的，不管是大公司需要的定制化系统、小公司用的标准化工具，还是能在手机上用的云端服务都有，核心就是帮着处理审批流程、团队协同、合同财务档案管理这些办公事儿，现在还加了 AI 助手让办公更省事，能适配国产软硬件，甚至能给出海企业做跨境办公方案，本质就是让各类组织的办公流程更顺、效率更高。
赚钱方式，一是卖软件许可，就是给企业一套办公系统，按人数收费（小公司每人每年约 500-1000 元，大企业约 300-800 元）；
二是提供技术服务，包括系统维护、升级和定制开发，这块收入占比 60% 以上，是稳定的 "现金牛"。
产业链上看，给企业提供系统开发、维护、升级服务，算是订单类的产品，主要还是B端的客户，产业链是弱势的。
产品上看，给企业提供系统开发、维护、升级的服务，并非是垄断性的行业，竞争还较为激烈，也很难有较深的护城河，产品应该看做弱势。
股东上看，前十大股东占总股本69%，第一大股东占总股本32.95%，股东较为集中。
公司最终控制人韦利东，董事长也是韦利东，股东是强势的。
董事长简介：
韦利东，1976年出生。
在1998年毕业后便深耕软件及互联网行业，3年的行业浸润让他敏锐捕捉到一个关键机遇——2000年前后国内OA系统刚兴起，企业对高效协同办公的需求正从萌芽走向爆发。
2001年，韦利东与志同道合的伙伴在上海创立泛微网络。
董事长简介看，董事长有创业经验，董事长是强势的。
总结一下：产业链、产品是弱势的，股东和董事长是强势，公司处在平衡态。
看看历史经营情况：
营收上看，2020年14.82亿，2024年23.62亿，增长59.37%。
扣非净利润上看，2020年1.39亿，2024年1.67亿，增长20.14%。
市值上看，2020年214.7亿，2024年127.7亿，减少40.52%。
2020年PE是154倍，2024年PE是76倍，PE还是偏高的。
毛利率和净利率上看，2020年毛利率95.38%，净利率15.48%，2024年毛利率93.25%，净利率8.59%，毛利率和净利率是双降的。
看看营收是如何分配的？
用2025年三季报和2024年三季报进行对比，营业总收入12.99亿，减少6.26%，营业成本0.74亿，占收入的5.7%，减少22.56%。
营业总成本12.31亿，占收入的94.76%，减少6.44%。
毛利润12.25亿，营业利润0.68亿。
收入减少6.26%，营业成本减少22.56%，营业总成本减少6.44%。
销售费用8.81亿，占利润的71.91%，减少6.67%。管理费用0.52亿，占利润的4.2%，减少1.43%。研发费用2.27亿，占利润的18.53%，减少3.79%。
最后，净利润1亿，增长15.99%；扣非净利润0.85亿，增长31.93%。
从利润分配看，成本占收入较低。费用上看，销售费占比略高，说明企业是销售费推动收入增长。
算个清算价值：
流动资产：现金22.12亿，应收2.23亿，存货0.85亿，其他应收款0.18亿，其他流动资产0.65亿，总计26亿。
非流资产：长期投资0.86亿，厂房3.55亿，在建1.32亿，其他非流0.41亿，总计6.14亿。
流动负债：应付4.24亿，合同10.61亿，工资和税0.8亿，一年内到期非流负债0.02亿，其他流动负债0.9亿，总计16.57亿。
资产合计32.14亿，负债合计16.57亿，净资产16亿。现金22.12亿，长期投资0.86亿，现金流非常充裕。
算个清算价值：
净利润上看，大概能维持在2亿的水平，20倍就是40亿，净资产也能支撑2倍，大概在32亿，再加上22亿现金，估值范围是50—60亿之间。
2024年最低股价是26.36元，市值是68亿，这是市场给的底价，算是不错的了。
市场预估净利润到3亿水平，那么估值激进些可以看到80亿的水平。
目前市值是135亿，还是偏高了些，等回落吧。
