如果单从过去20年的周期来看煤炭，目前是该规避煤炭投资的，毕竟，历史数据告诉我们，煤炭连涨1-2年后，后面两三年一定是收益倒数的。
这次2021、2022已经连续排名靠前了，煤价也从去年四季度开始下跌了，现在冲进去，岂不是49年如国军？
确实，至少在2021年以前，煤炭是一个非常典型的周期性行业，货币宽松需求大涨时煤炭企业盈利就大涨，经济下滑产能过剩时煤价加速下跌煤炭企业也盈利下滑，典型的“开张吃三年”。
2021年以后，煤炭的周期这件事发生了些许变化。
第一个变化，是煤炭开采的少了，需求却没少。
从2015年“供给侧改革”开始，煤炭的新批建产能越来越少，淘汰产能却一点也不少。
“十三五”期间淘汰掉了10亿吨的落后产能，只批建了3.5亿吨。2019年批了1.9亿吨以后2020-2022年这三年平均每年只批建了3260万吨的新产能，供应上是越来越少的。
不止是不批建的问题，事实上在“碳达峰碳中和”的背景下，国家强调要提高非化石能源消费比例，煤炭企业都忙着转型，当然没什么意愿继续开山挖煤了。最近两年煤炭行业的固定资产开支增速达到20%以上，主要花在了智能化和清洁化改造上，剩下的盈利，都拿去分给股东了，这也是为什么很多煤炭企业的股息率在10%以上。
肉眼可见，未来几年的煤炭产能不会上涨，只会继续缓慢下滑。
国内产能不会增加了，进口如何呢？
作为全球最大的煤炭生产、消费和进口国，中国在2022年之前每年进口超过3亿吨，占全球煤炭产量的4%，虽然今年已经打开了进口通道，但是一方面是总量有限，另一方面全球加息已经进入尾声，又会进入宽松周期，加上俄乌一年多了还没结束，所以进口煤长期价格倒挂的概率实在不高。
产量和进口量都很难提升，不过说好了碳中和，需求也下降了，不就没问题了？
这就要看看煤炭的消费部门的需求是不是也会下滑了。
按比例来看，煤炭有50%左右用来发电，17%用来钢铁生产，7%用来建材生产，6%用来化工生产，8%用来供热。
居民生活需要的供电和供热接近60%，地产相关的生产用煤在25%左右（钢、铝、水泥），这已经占了煤炭消费的85%。
2022年地产可以说是过去10年内最凄惨的一年，水泥、钢铁的价格也跌到了冰点，可是这煤价却一直坚挺到了今年2月份。
问题出在其他能源上。
梦想很远大，我们希望到2025年可再生能源占比达到25%，可是过去两年我们发现，在极端天气下，光伏、水电和风电都不太可靠。
水电夏天的发电功率最高，可是取决于是否干旱；风电夏天的效率最低，光伏夏天发电量还可以但是量还不够。
这也是为什么明明去年建材、钢铁都不给力的情况下煤价一直保持坚挺，因为居民和工业用电主力依然是煤炭，而且在储能有大规模突破以前，稳定的用电还是需要化石能源，加上去年以来新能源汽车的加速发展，我国的用电量还会以5%左右的速度继续攀升。
结论是，煤炭的紧平衡会是一个常态，给价格和煤企的盈利很稳的支撑。
第二个变化，是长协价的有力执行。
去年5月，煤炭市场价格形成机制正式实施，通过长协价的方式来稳定煤价，并且提出了3个100%（签约、履约和执行）的要求，各大煤企的长协比例提速也很快，估计到今年2季度，比例就能达到目标。
长协价的最大意义，就是削弱煤炭价格的周期性，拿去年的保供价格来说，要求按照50%的中长协议价格+50%的市场价格来签订，未来的长协价也是按（基准+浮动）/2来执行，浮动价格每月进行调整。
你看，以前煤炭的价格波动主要是产能和货币周期造成的，现在产能基本确定不会大增，需求基本确定不会大起大落，还会微涨，长协价又保证了盈利底和一定的盈利上限，合在一起，煤炭长期保持盈利的能力，是不是强了很多？
截至上周，北方港口的煤炭库存量已经达到了1622万吨，达到了年内新高，广州港库存也有249万吨，基本恢复到了2020年的水平。
进口煤也在快速恢复，1-2月已经达到2000吨/月，关键是价格还便宜，进口印尼烟煤的价格比秦皇岛便宜87元/吨。
目前本来就是用电淡季，也是港口和电厂补库存的时候，但是“倒春寒”以后夏天的用电旺季即将来临，加上美元的“最后一次”加息和去年大增的新能源车保有量，今年的价格低不了。
根据笔者的计算，还有5%左右的距离，就进入了煤炭ETF的布局空间。
