一、3月4日新股申购分析：美新科技（301588）
1.基本情况：创业板；申万行业：轻工制造-家居用品。
发行人全名美新科技股份有限公司，公司主要从事塑木复合材料及其制品的研发、生产和销售。
公司主要产品为户外地板、 墙板、组合地板等新型环保塑木型材，产品广泛应用于家庭院落阳台、公用建筑设施、 园林景观建设等户外环境。公司产品以外销为主，主要客户包括北美第一大家居建材超市 Home Depot、专业塑木复合材料经销商 FIBERDECK 在内的各类家居建材超市、建材批发/零售商、室外工程商等。公司控股股东为新兴亚洲投资有限公司，实际控制人为林东融、林东亮、林东琦，合计控制公司48.01%的股份(发行前)。
(1)收入结构：公司主营业务收入中规模最大的是户外地板产品和墙板，合计占公司营收8成以上，目前毛利率为24%、35%。95%以上营收在境外。
(2)成长性/现金流：2020-2022年，公司营收年化复合增速28.75%，归母净利润年化复合增速59.36%(扣非109.89%)。2023年预计净利润增速-12.54%。2019-2021高速增长，2022年、2023两年下滑，原因主要是受欧洲能源价格上涨和通货膨胀加剧影响， 部分欧洲经销商下调了采购金额。公司现金流连年为负，原因是公司对客户应收账款开展保理融资，将保理融资款计入“短期借款”，同时在现金流列示为“取得借款收到的现金”，未计入经营性现金流量。
(3)盈利能力/资本结构：2022年，公司总体毛利率29%，净利率11%，资产周转率0.92次，ROE19%(ROIC14%)；资产负债率52%。报告期未现金分红。
(4)产业链/上下游：公司所处行业上游原材料主要为塑料颗粒、纤维及功能助剂等，下游涵盖户外建材、园林景观、室内外装饰和家 具、汽车工业、包装及运输业等领域。
前五大供应商，采购占比30%
销售额排名前五大客户，合计占比52%
(5)竞争格局/市场地位：
(6)募投项目：计划募集资金9.58亿元，其中用于建设项目7.08亿元，补流2.5亿元；实际募集资金4.3亿元(少募5.28亿元)。
2.发行估值：发行价14.5元，总市值17.2亿元(流通市值4.3亿元)，归母净利润ttm0.76亿元，发行市盈率PElyr20.9倍(对应2022年归母净利润和扣非净利润孰低)，滚动市盈率PEttm22.69倍（对应归母净利润ttm）；对应2023年预计净利润中值(0.74亿元)的市盈率约为23.29倍。
(1)相对估值(与可比公司比)：PEttm低于可比公司均值(25倍，剔除异常值国风新材)，以此为参照，公司约有10%上涨空间。
(2)相对估值(与行业比)：PEttm低于申万行业估值(18倍），以此为参照，公司约有18%下跌空间。
(3)DCF绝对估值(与自己比):现金流持续为负，无法DCF估值。
3.综合判断：主要向欧美外销塑木复合材料及其制品的小公司，2019-2021业绩高增，近两年下滑，现金流持续为负(家居类公司一般是现金流很好的)，PE估值也不算便宜，发行价14.5元，市值17.2亿，Pettm20.9倍，原计划募集近10亿，实际只募集到4亿多，个人不喜欢这个公司，放弃申购。
新股等级:积极申购>谨慎申购>放弃申购(前俩都可申购)
