今天聊聊通达股份，还是看看企业是做什么的？
通达股份是一家业务覆盖三大核心领域的多元化制造企业：
一是电线电缆，生产特高压输电线路用导线（如乌东德电站项目）、新能源汽车充电电缆、光伏风电用线缆等，客户包括国家电网、南方电网等央企；
二是航空航天零部件，通过子公司成都航飞为 C919 大飞机、歼 - 10CE 战斗机等提供钛合金结构件加工，技术精度达 0.005mm；三是铝基新材料，生产铝板带箔用于建筑装饰、食品包装等领域，2024 年贡献营收超 26 亿元。
行业上看，电线电缆占收入的45.74%，占利润的76.41%，是企业主营业务。
产业链上看，铝板带产品、特高压和电线电缆，产业链是弱势的。
产品上看，铝板带产品、特高压和电线电缆，产品上是弱势的。
股东上看，前十大股东占总股本30.52%，第一大股东占总股本14%，股权较为分散。
公司最终控制人是马红菊、史万福，二人是夫妻关系，股东是强势的。
董事长简介：
马红菊，1966年出生。
1991年至1994年任洛阳市偃师县通达电料厂财务科长，1995年进入电缆行业，历任洛阳市通达电缆厂财务科长、河南通达电缆有限公司财务总监。
2007年12月任公司副董事长，2008年4月起兼任财务总监。2019年10月升任董事长后。
董事长简介上看，董事长没有创业经验，董事长是弱势的。
总结一下：产业链、产品和董事长都是弱势的，公司处在弱势环境之内。
营收上看，2018年23.98亿，2024年62.01亿，增长1.58倍。
扣非净利润上看，2018年-0.17亿，2024年0.17亿，利润由正转负。
市值上看，2018年23.04亿，2024年35.86亿，增长55.64%。
营收增长1.58倍，利润由负转正，市值增长55.64%，应该还是存在泡沫的？
毛利率和净利率上看，2018年毛利率8.87%，净利率-0.482%；2024年毛利率7.28%，净利率0.411%，毛利率和净利率是双降的。
净利率低的可怜，好的时候在6%，不好的时候不到1%。
公司战略上看：
通达股份核心方向：就抓三大块业务，分别是电线电缆、军工零部件、铝基新材料，要让这三块像 “三驾马车” 一样一起发力。
最终目标是到 2025 年，营收能做到 100 亿，利润加税费能超 10 亿。
从营收的实际情况来看，2020 年的时候，公司一年营收才 19.28 亿；到了 2024 年，已经涨到 62.01 亿了 —— 五年时间，营收翻了 3 倍还多。2025 年更是冲得猛，光上半年营收就有 36.18 亿，比 2024 年同期多了 37.28%；前三季度还预告了净利润，大概在 1.08 亿到 1.52 亿之间，比去年同期涨了 50% 到 111%。照这势头，2025 年全年营收有望突破 80 亿，离 100 亿的目标就差一小步了。
为啥能涨这么快？核心是电缆业务往高端走通了。
2024 年，单电缆这一块的营收就有 32.33 亿，比上年涨了 16.63%；其中特高压线缆（就是那种输送高压电的粗电缆）涨得更猛，涨了 24.69%。而且公司还拿到了乌东德电站这种国家级大项目的订单，它家的钢芯铝绞线（一种常用的输电导线），在行业里的市场份额一直稳在前三名。
不过利润这块，有点 “先甜后苦再回暖” 的意思。2022 年的时候，因为把新材料公司的业绩并到自己报表里，再加上电缆的利润空间变大，当年净利润有 1.22 亿，比 2021 年涨了快 4 倍，形势特别好。
但到了 2023 年和 2024 年，出了个问题 —— 之前买的成都航飞公司，当初买的时候多花了一笔 “溢价”（也就是商誉），现在这公司没那么值钱了，这笔溢价得减记，两年下来一共减了 1.4 亿多。受这影响，2024 年净利润直接降到 2549 万，比 2023 年少了 69.15%。
但要是把这笔减值抛开不算，公司主营业务的利润其实挺能抗的。2025 年上半年，净利润就有 6187.33 万，比去年同期涨了 68.24%；军工业务的利润空间也恢复了，能到 34.68%，这说明公司实际经营状况是在变好的。
这六年里，公司的优势也越来越明显。先看技术：电缆业务连续 12 年都能当国家电网的供应商，还研发出了车载高压电缆、光伏用的新型电缆；军工方面更厉害，引进了德国 DST 的智能生产线，还挤进了 C919 大飞机的供应链 ——2025 年一季度，军工收入占总营收的比例已经冲到 58% 了。
客户和业务协同也做得好：主要客户都是国家电网、中航工业这种大央企，不愁没订单；而且新材料板块能给电缆业务供 45% 的原材料，不用全靠外面买，成本和供应都稳。2024 年新材料板块营收 26.33 亿，成了公司现金流的 “稳定器”。
当然，短板也不能忽略。首先是赚钱能力不均衡：2024 年公司整体毛利率才 7.28%，其中新材料板块更差，才 1.91%，直接拉低了整体水平。
其次是现金流紧张：2022 年的时候，客户应收账款是 13.52 亿，到 2024 年就涨到 18.72 亿了；2025 年上半年，公司经营活动赚的现金流还是负的 3.98 亿，只能靠年底客户集中打款才能缓过来。
军工业务虽然 2025 年开始多交货了，但之前一直受订单节奏影响，2024 年军工营收占比才 2.27%，离公司想当 “军工龙头” 的目标还差得远。
总的来说，通达股份这 “三驾马车” 战略，在营收上已经快完成目标了，战略没跑偏，落地效果也看得见。虽然中间因为商誉减值拖了利润的后腿，但 2025 年军工业务开始放量、特高压需求又大，业绩已经到了好转的拐点。
接下来，要是新能源电缆基地能顺利投产、C919 能加快量产，再把新材料的盈利问题和应收账款周转慢的问题解决了，2025 年底实现 100 亿营收的目标没问题，到时候就能真正变成高端制造领域的大公司了。
看看营收是如何分配的？
用2025年二季报和2024年二季报进行对比，营业总收入36.18亿，增长37.28%，营业成本33.44亿，占收入的92.42%，增长38.62%。营业总成本35.51亿，占收入的98.14%，增长37.07%。
毛利润2.74亿，营业利润0.67亿。
收入增长37.28%，营业成本增长38.62%，营业成本涨速比收入速度慢，毛利润是变少了，营业总成本增长37.07%。
销售费用0.48亿，占毛利润的17.5%，增长46.7%。
管理费用0.48亿，占毛利润的17.5%，增长26.59%。研发费用0.93亿，占毛利润的33.9%，增长25.37%。
最后，净利润0.66亿，增长52.19%；扣非净利润0.6亿，增长89.08%。
成本占营收比重较高，收入和利润是存在周期性的，费用上看研发费略高，是研发推动营收增长的企业。
募资和分红上看，公司上市14年，从市场募集17.89亿，给市场分了2.56亿，分红较少。
算个清算价值：
流动资产：现金6.97亿，应收19.67亿，存货8.3亿，其他应收款0.15亿，其他流动资产0.99亿，总计36.08亿。
非流资产：长期投资0.38亿，厂房8.49亿，在建1.25亿，其他非流资产0.3亿，总计10.42亿。
流动负债：短期借款12.52亿，应付2.4亿，合同负债0.84亿，工资和税0.22亿，其他应付0.06亿，一年内到期负债1.64亿，其他流动负债0.1亿，总计17.78亿。
非流负债：长期借款2.23亿，总计2.23亿。
资产合计46.5亿，负债合计20.01亿，净资产26.49亿。现金6.97亿，长期投资0.38亿，短期借款12.52亿，长期借款2.23亿。现金流压力很大。
算个估值：
2022年净利润最好时是1.22亿，10倍估值12.2亿。还没净资产高，估值就看到净资产26.49亿吧。
2024年最低股价是4.76元，市值是25亿，算是低估范围之内。
目前47.8亿，有点高估了，入场的话等回落吧。
如果对产品了解比较多，知道其周期性，净利率如果能回到5%，100亿也有5亿利润，那估值就能看到50亿了，但目前我看不到净利率增长的势头在哪。
