今天聊聊三友医疗，还是先看看企业是做什么的？
三友医疗本质上是一家国产骨科医疗器械企业，开始主要做脊柱手术用的植入耗材；后来为了应对行业集采政策、拓展业务版图，收购相关企业切入了超声骨刀等骨科手术有源设备赛道，还控股了海外公司布局欧美高端市场。
公司主页的产品，都属于医疗器械类。
行业上看，医疗器械占利润的100%，是企业的主营业务。产业链上看，脊柱植入物耗材并非是终端产品，产业链算是弱势的。产品上看，脊柱植入物很难垄断市场，也很难增大市场需求，产品也算是弱势了。
前十大股东占总股本50%，第一大股东占总股本12%，股权较为分散。
公司最终控制人是徐农、刘明岩、范湘龙，股东是弱势的。
总结一下：产业链、产品和股东都是弱势的，公司处在弱势环境之内。
看看历史经营情况：
营收上看，2020年3.9亿，2024年4.54亿，增长16.4%。
扣非净利润上看，2020年0.95亿，2024年-0.04亿，利润由正转负。
市值上看，2020年74.64亿，2024年52.18亿，减少31.9%。
毛利率和净利率上看，2020年毛利率90.87%，净利率30.36%；2024年毛利率71.33%，净利率2.52%，毛利率和净利率是双降的。
算下营收是怎么分配的：
用2025年三季报和2024年三季报进行对比，营业总收入3.91亿，增长17.65%，营业成本1.01亿，占收入的25.83%，减少0.33%。营业总成本3.35亿，占收入的85.67%，增长4.1%。
收入增长17.65%，营业成本减少0.33%，营业总成本增长4.1%。
毛利润2.9亿，营业利润0.56亿。
销售费用1.25亿，占毛利润的43.1%，增长18.84%；管理费用0.42亿，占毛利润14.48%，增长7.24%；研发费0.55亿，占毛利率18.96%，减少12.95%。
最后，净利润0.54亿，增长560%；扣非净利润0.49亿，增长1737%。
成本占收入较低，费用上销售费占比较高，说明企业要用销售费来推动营收增长。
算个清算价值：
流动资产：现金5.24亿，应收0.93亿，存货2.9亿，其他流动资产1.69亿，其他应收款0.01亿，总计10.77亿。
非流资产：长期投资3,95亿，厂房3.22亿，在建0.01亿，其他非流资产0.28亿，总计7.46亿。
流动负债：短期借款0.19亿，应付0.84亿，合同负债0.01亿，工资和税0.4亿，其他应付0.5亿，一年内到期0.11亿，其他流动负债0.1亿，总计2.15亿。
非流负债：长期借款0.03亿，
资产合计18.23亿，负债合计2.18，净资产16.05亿。现金5.24亿，长期投资3,95亿，短期借款0.19亿，长期借款0.03亿，现金流较为充裕。
算个估值：
2022年净利润是1.91亿，10倍估值是19.1亿，净资产收益率是11.93%，能支撑32亿，估值范围20—32亿之间。
2024年最低股价是9.91元，市值是33亿，算是接近底价了。
机构预测的净利润还没有超过2022年的水平，估值变化不大。
目前59亿的市值，还是偏高了，等回落吧。
