杭州华塑科技股份有限公司，简称：华塑科技（代码：301157）
公司是一家专注于电池安全管理领域，集后备电池 BMS、动力铅蓄电池BMS、储能锂电 BMS 等产品的自主研发、生产、销售及售后技术服务为一体的电池安全管理和云平台提供商。公司产品及服务覆盖东南亚、美洲、欧洲、大洋洲等 40 多个国家和地区，产品广泛应用于数据中心、通信、轨道交通、金融、电力、石油石化、航空、半导体及储能等关键后备电源领域。
公司部分直接客户及最终用户列表如下：
1.主要服务和产品情况
公司形成了以 H3G-TA 系统、H3G-TV 系统和 H3G-TS 系统等后备电池 BMS为主，以动力铅蓄电池 BMS 和储能锂电 BMS 为辅的产品体系。具体如下所示：
报告期各期，公司主营业务收入按产品分类构成情况如下：
2.行业的发展情况和未来发展趋势
电池安全管理市场发展与电池市场紧密相关。随着电池需求量的快速增长，及电池安全管理系统在数据中心、通信、轨道交通等不同应用场景渗透率迅速提高，下游客户对电池安全使用问题愈发重视，电池安全管理系统市场需求未来几年预计将保持较快增长。
1）后备电池 BMS 国内理论市场容量测算
公司铅蓄电池 BMS 产品主要应用于后备电池领域。由于后备电池 BMS 行业属于较为细分领域，市场研究报告以及统计分析数据有限。根据公开资料及合理逻辑推算，国内后备电池 BMS 产品的理论市场需求测算如下：
假设 1：后备电池产品周期一般为 5-8 年，出于谨慎性考虑，以 5 年为更换周期进行计算的国内铅蓄电池保有量=最近五年国内铅蓄电池产量；
假设 2：后备电池常见规格 1,200VAh/节计算，按此换算成后备电池只数；
假设 3：后备电池配备的 BMS 按照 55-80 元/节为平均价格计算基础；
假设 4：假设铅蓄后备电池 100%配备 BMS。目前除数据中心外，其他领域后备电池 BMS 覆盖率相对较低，因此该假设并不代表公司对实际市场覆盖率的预测。
根据工信部《新型数据中心发展三年行动计划（2021-2023 年）》，到 2023年底，全国数据中心机架规模年均增速保持在 20%左右。受益于数据中心行业增长以及轨道交通、通信、金融等领域渗透率逐步提高等因素带动，后备电池需求量预计未来几年将持续增长，进而带动后备电池 BMS 市场需求提升。
2）储能 BMS 全球市场容量测算及未来发展
储能是智能微电网、“互联网+”智慧能源的重要组成和关键支撑，是新一轮能源变革的核心力量。中、美、欧、日、韩等各国相继出台落实“碳达峰、碳中和”政策部署，大力发展储能技术及产业。根据中信证券 2021 年 3 月发布的研究报告《储能产业序幕开启，全球竞争力可期》测算，2020 年储能锂电 BMS 全球市场约为 46.4 亿元，2025 年预计将达到 160.7 亿元。
3.同行业可比公司
4.募集资金用途
5.财务分析
与上年同期相比，公司 2022 年度营业收入有所增长，主要系公司持续拓展海外市场及锂电池业务。公司 2022 年度扣非后归母净利润有所下降，主要系加大锂电业务的研发、销售等方面投入，相应费用有所增长，扣非前归母净利润有所增长主要系政府补助增加。
2023 年一季度业绩预测
经初步测算，公司预计 2023 年 1-3 月可实现的营业收入区间为 4,000 万元至5,000 万元，同比增长约 22.04%至 52.55%；预计实现归属于母公司股东的净利润（扣非前后孰低）区间为 390 万元至 480 万元，同比增长约-6.48%至 15.10%，增幅低于收入增幅主要系锂电业务快速增长，锂电相关投入增加所致。
6.IPO估值
本次发行价格 56.50 元/股，此价格对应的市盈率为：
63.48 倍（每股收益按照 2021 年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算）。
截至 2023 年 2 月 21 日（T-4 日），主营业务与发行人相近的上市公司的市盈率水平情况如下：
发行人募资用途，主要是用于产品开发及产业化项目，说明在可预计的未来几年，生产能力会进一步提升，业绩增长还是比较确定的，但因IPO估值市盈率倍数偏高较多，因此我认为发行人有一定的破发风险。
7.申购建议及盈利预测
结论：华塑科技（代码：301157）IPO上市估值偏高，性价比偏低，有一定概率的破发风险，建议谨慎申购，我选择申购。
预计一签获利：0.6万左右
