今天聊聊南京新百，还是看看企业是做什么的？
南京新百主要做三件事，健康养老、生物医疗和现代商业。
健康养老方面，旗下有安康通、禾康、以色列 Natali 等品牌。
安康通通过 “轻资产 + 重运营” 模式，中标各种养老服务项目，比如长护险项目等，为失能老人等提供照护服务来收费，2024 年中标 182 个项目，2025 年上半年中标 105 个项目，新增多个长护险服务城市，全国服务人数同比增长 27%。
禾康投资布局康养综合体，推出老年大学、旅居养老等增值服务，提高了客单价，从 1.2 万元 / 年提升至 2.8 万元，还通过与其他企业合作推出 “保险 + 养老”“物业 + 养老” 套餐来获取收入。
以色列 Natali 在复杂的环境下仍实现业务增长，还通过收购英国的养老机构建立了英国运营平台来拓展业务盈利。
生物医疗板块赚钱的方式也比较多样。
齐鲁干细胞通过拥有山东省脐血库独家运营权，开展干细胞采集、存储业务，2025 年 2 月成为国内首家获得 FACT 国际认证的细胞机构，还推出了创新的多室保存服务来满足客户需求，从而收取服务费用。
丹瑞中国则推进前列腺癌细胞治疗药物普列威的临床三期试验，完成全部受试者入组，预计 2026 年提交 NDA，一旦获批上市，就可以通过销售药物来盈利。
新健康医院通过提供医疗服务，年门诊量突破 46 万人次，三、四级手术量达 1.9 万例，在 DRG 付费改革下成本管控成效显著，通过医疗服务收费来赚钱。
现代商业板块虽然收入占比已经比较低了，但南京新百中心店通过引进乐高亚洲旗舰店、茑屋书店等首店品牌，以及对商场进行升级改造，提升客流量和销售额，通过商品销售、租金、联营扣点等方式来获取收入。
行业上看，健康养老、护理占收入35.22%，占利润16.62%，医疗制造业占收入的22.61%，占利润的31.93%，是企业主营业务。
产业链上看，健康养老、护理虽然是产业链终端，但是走B端的销售。医药制造业也是终端产品，产业链算弱势吧。
产品上看，健康养老、护理和医药制造，算是可重复消费的产品，产品算是强势的。
股东上看，前十大股东占总股本57.35%，第一大股东占总股本35.99%，股权较为集中。
公司最终控制人是袁亚非，董事长是蔡邕，股东是弱势的。
董事长简介：
蔡邕，1981年出生。
蔡邕先生曾担任神州数码控股有限公司金融风险总监、资金总经理、金融服务副总裁，中国联通旗下联通凯兴股权投资管理有限公司创始合伙人，现任北京杉石投资管理有限公司董事长，并兼任本公司第十届董事会董事长。
董事长是弱势的。
总结一下：公司处在弱势环境之内。
看看营收怎么分配?
用2025年三季报和2024年三季报进行对比，营业总收入47.73亿，减少2.02%，营业成本27.85亿，占收入的58.34%，增长3.1%。
营业总成本44.08亿，占收入的92.35%，增长0.45%。
毛利润19.88亿，营业利润3.65亿。
收入减少2.02%，营业成本增长3.1%，成本增速快于收入增速，净利率是下降的，营业总成本增长0.45%。
销售费用3.78亿，占毛利润的19%，减少12.4%。管理费用9.25亿，占毛利润的46.52%，减少12.81%。
研发费用1.73亿，占毛利润的8.7%，增长0.42%。
最后，净利润2.85亿，减少9.49%；扣非净利润1.79亿，减少21.28%。
企业成本占收入较为合理，费用中管理费较高，说明企业运营成本高。
募资和分红上看，公司上市32年，从市场募集133.49亿，分红11.11亿，基本就没有呗。
算个清算价值：
流动资产：现金61.54亿，应收13.07亿，存货8.63亿，其他应收款1.59亿，其他流动资产0.99亿，总计85.82亿。
非流资产：长期投资20.39亿，厂房26.98亿，在建1.11亿，其他非流资产11.71亿，总计60亿。
商誉有60亿，这个东西别减值，减值就是雷。
流动负债：短期借款5.04亿，应付8.45亿，合同35.24亿，工资和税5.94亿，一年内到期非流负债0.8亿，其他流动负债0.1亿，总计55.57亿。
非流负债：长期借款1.56亿，长期应付款0.25亿，总计1.8亿。
资产合计145.82亿，负债合计57.37亿，净资产88.45。现金61.54亿，长期投资20.39亿，短期借款5.04亿，长期借款1.56亿，现金流较为充裕。
算个估值：
利润是持续下滑的，从2019年的16.87亿，下滑到2024年2.3亿，2025年利润还在下滑。
2亿的利润水平，但持续下降，还能维持多久不好说。现金流有75亿，净资产有88亿。估值范围80—88亿的水平。
2024年最低股价4.49元，市值是60亿，算是低估了。
目前100.4亿的市值，肯定不算便宜了。
南京新百从百货企业转型到大健康企业，无论是做银发经济服务，还是做药品目标人群是确定的，未来这个增量人口红利也是存在的。
但目前来看，养老服务的利润水平不高，虽然有增速但增速较慢。脐带血业务收缩较快，造成整体利润下滑，这个是企业利润不确定性的来源。
后期需要重点关注养老的服务规模能否快速增大，利润增长能不能弥补脐带血利润的下滑，利润没到拐点，看不好未来的趋势。
进场的话等60亿以下市值水平吧。
