今天聊聊胜利股份，还是先看看企业是做什么的？
胜利股份做两件事：一是经营天然气，给 121 万户居民和企业提供天然气服务，年销气量 13 亿方，拥有 15 个区域特许经营权；
二是制造 PE 管道，是国内龙头，年产能 15 万吨，产品用于燃气输送。
赚钱方式，从上游（中石油、中石化等）低价买气，再卖给居民、商业和工业用户，赚取差价。
自己造管，生产 PE 燃气管道和加气站设备，是国内龙头。管道铺到哪，燃气业务就能扩张到哪，形成协同效应。
产业链上看，卖气占利润的93%，是企业主营业务，是终端产品，下游是C端用户，产业链是强势的。
产品上看，卖天然气上游中石化、中石油定成本，国家定售价，企业中间价格浮动不大，属于民生行业，产品应该算是弱势的。
股东上看，前十大股东占总股本33%，第一大股东占22%，股权较为集中。
公司最终控制人和董事长都是许铁良，股东是强势的，董事长是弱势的。
总结一下，产业链和股东是强势，产品和董事长是弱势，公司处在平衡态。
看看历史经营情况：
营收上看，2020年45.96亿，2024年42.26亿，减少8%。从图上看，2019年之前是增长期，2020年就开始滞涨了，目前收入还出现下降。
扣非净利润上看，2020年0.97亿，2024年0.99亿，增长2%。从利润上看，2018年后才开始利润稳定，目前看维持在1亿的水平。
40多亿的收入赚1亿的利润，是个费力不赚钱的活。
市值上看，2020年37.49亿，2024年30亿，减少20%。
民生企业，又不咋赚钱，30-40倍的估值，还是看着偏高了些。
从市值上看，20—40亿是个投机区间，也符合1亿盈利水平的估值。
毛利和净利率上看，2020年毛利16.93%，净利率是3.09%；2024年毛利率是16.15%，净利率是2.77%，毛利率和净利率是双降的。
看看营收是如何分配的？
用2025年三季报和2024年三季报进行对比，营业总收入30.42亿，减少5.07%，营业成本25.54亿，占收入的83.95%，减少5.4%。
营业总成本28.84亿，占收入的94.8%，减少5.79%。
毛利润4.88亿，营业利润1.58亿。
收入减少5.07%，营业成本减少5.4%，营业总成本减少5.79%。
销售费用1.58亿，占利润的32.37%，减少7.18%。管理费用0.89亿，占利润的18.23%，增长7.34%。研发费用0.21亿，占利润的4.3%，减少17.6%。
最后，净利润1.51亿，增长19.67%；扣非净利润1.19亿，增长20.21%。
从利润分配看，成本占收入较高了，产品收入和利润会被成本带出周期性。费用上看，销售费占比较高，一个垄断型行业，居然需要大量的销售费，这里为什么会有较大的竞争？
募资和分红上看，公司上市29年，从市场募集16.8亿，给市场分红3.61亿，分红还是较少的。
算个清算价值：
流动资产：现金4.74亿，应收4.07亿，存货4.14亿，其他应收款0.34亿，其他流动资产0.12亿，总计13.41亿。
非流资产：长期投资8.88亿，厂房19.06亿，在建0.91亿，其他非流0.14亿，总计29亿。
流动负债：短期借款8.07亿，应付6.07亿，合同4.55亿，工资和税0.48亿，一年内到期非流负债2.14亿，其他流动负债0.41亿，总计21.72亿。
非流负债：长期借款2.69亿。
资产合计42.4亿，负债合计24.4亿，净资产18亿。现金4.74亿，长期投资8.88亿，短期借款8.07亿，长期借款2.69亿。现金流一般。
算个估值：
净利润在1.5亿左右，10倍估值也就15亿。净资产收益率是8.33%，能支撑24亿的市值，估值范围也就15—24亿之间。
2024年最低股价是2.47元，市值是21亿，是低估范围之内。
目前53亿的市值，有点贵了，等回落再看吧。
