一、申购基本信息
- 股票代码：787795（科创板）
- 发行价格：114.28元/股
- 市盈率：尚未盈利（证监会所属行业平均市盈率60.12倍）
- 发行数量：7000万股（占发行后总股本14.89%）
- 募资总额：80亿元（全额募足，无超募或少募）
- 流通市值：约64亿元（已剔除战略配售锁定部分）
- 网上申购上限：11,000股（顶格申购需沪市市值11万元）
- 中一签缴款金额：57,140元
募资用途：
全部投向三大核心研发项目及补充流动资金：
- 新一代自主可控AI训推一体芯片研发
- 新一代自主可控图形GPU芯片研发
- 新一代自主可控AI SoC芯片研发
二、公司概况与财务分析
1. 主营业务：国产全功能GPU领军者
摩尔线程成立于2020年，是国内少数具备全功能GPU自主研发能力的企业。基于自研 MUSA 架构，公司实现了单芯片同时支持：
- AI训练与推理
- 图形渲染（支持DirectX 12）
- 物理仿真与科学计算
- 超高清视频编解码
其技术路线对标英伟达CUDA生态，打造国产替代方案，被业内称为“小英伟达”。核心团队多来自英伟达，创始人张建中曾任英伟达全球副总裁、中国区总经理。
2. 财务表现：高增长、高投入、尚未盈利
| 年份 | 营业收入（亿元） | 同比增速 | 归母净利润（亿元） |
|---|---|---|---|
| 2022 | 0.46 | — | -18.94 |
| 2023 | 1.24 | +169.6% | -17.03 |
| 2024 | 4.38 | +253.7% | -16.18 |
| 2025H1 | 7.02 | — | -2.71 |
- 近三年营收CAGR达208.44%，2025年全年预计营收12.13~14.93亿元（同比增长177.8%~241.7%）
- 亏损持续收窄：2025年预计归母净亏损7.3~11.7亿元
- 盈利预期：公司预计最早于2027年实现合并报表盈利，前提是：
- 年收入达59.83亿元
- 毛利率达61%
- 包含3.07亿元政府补助（扣除后为微利）
三、市场展望与打新策略
1. 行业前景：AI算力爆发，GPU需求激增
- 中国智能算力规模预计从2025年起以45.3% CAGR增长，2029年达3035.91 EFLOPs
- GPU作为AI训练核心硬件，将成为算力基础设施的关键支柱
- 国产替代加速，政策与资本双重驱动下，自主可控GPU企业迎来战略窗口期
2. 新股市场环境（截至2025年11月）
- 2025年以来沪深新股无一破发
- 新股首日平均涨幅约223%，近10只新股首日均涨219%
- 科创板科技股受资金高度关注，估值容忍度高
3. 估值分析
- 发行PS（市销率）约57倍：显著高于半导体设计行业平均水平
- PB（市净率）约12倍：略高于三级行业均值
- DCF模型暂不适用（因尚未盈利且未来现金流不确定性高）
当前定价反映的是高成长预期与稀缺性溢价，而非当前盈利能力
4. 打新策略建议：积极申购，博弈高弹性
优势亮点：
✅ 国内唯一全功能GPU厂商，技术壁垒高
✅ 核心团队背景强，生态建设对标CUDA
✅ 政策支持明确，“专精特新”小巨人企业
✅ IPO审核仅89天过会，监管支持力度大
✅ 所处AI算力赛道处于爆发初期，想象空间广阔
风险提示：
⚠️ 尚未盈利，研发投入巨大（2024年研发费用率仍超79%）
⚠️ 发行价高、流通盘大（64亿），对首日承接力构成考验
⚠️ 盈利时间表依赖高增长假设，存在不及预期可能
结论：
尽管公司处于亏损阶段且估值偏高，但考虑到其稀缺性、行业地位、市场热度及当前牛市环境，建议投资者积极参与申购。若中签，在AI算力主题持续发酵背景下，首日获利概率较高，可逢高兑现。
