公司简介
公司专业从事特种纸原纸的研发、生产和销售，产品包括医疗包装原纸、食品包装原纸、工业特种纸原纸和卷烟配套原纸，其中以医疗和食品装原纸为主。经过多年发展，公司在中高端医疗和食品一次包装原纸领域取得了领先地位，产品在行业内拥有广泛的知名度和良好的品牌形象。
公司在国内医疗及食品包装原纸市场尚不成熟时即战略定位于以医疗及食 品包装原纸为主的产品结构，并进行了大量的研发投入。在发展早期即与奥美医 疗建立合作关系，产品取得欧美大型医疗器械厂商认证，进入其供应链体系，打 破垄断;与德盟集团展开合作，产品进入肯德基等大型国际快餐连锁企业供应链， 打破国外企业在非容器食品包装原纸领域的垄断地位。
主营业务构成
报告期内，公司主营业务收入按产品类别构成情况如下:
报告期内公司医疗和食品包装原纸收入占比分别为87.58%、90.56%和96.00%，是主营业务收入的主要构成部分。
报告期内，公司主营业务收入分别为 66,430.77 万元、71,580.40万元和 91,362.76 万元。报告期内，公司医疗和食品包装原纸收入占主营业务收入的比 例分别为 87.58%、90.56%和 96.00%，占比呈上升趋势，是公司主营业务收入的 主要来源。
行业竞争
报告期内，公司与可比上市公司的特种纸业务毛利率对比如下表所示:
公司目前的收入和生产规模相较可比上市公司要小，这与公司的发展战略、 经营目标以及外部融资较少具备一定相关性。公司专注于医疗和食品一次包装原 纸的生产和销售，产品定位中高端，目前已在该核心领域处于领先地位，在该领 域的国内主要竞争对手为特种纸行业龙头企业仙鹤股份。
由于同行业公司在产品特点(产品克重)、生产工艺、产能利用程度及产业链上下游延伸程度上存在一定的区别，因此每万元机器设备投入的产量存在一定 的差异。报告期各期末，公司每万元机器设备投入的产量略高于同行业平均水平， 但不存在重大差异。
风险揭示
原材料价格波动风险：木浆是公司产品的主要原材料，报告期内公司木浆采购额分别为31,168.08、 31,019.77万元和 47,706.03万元，占当期原材料采购总额的比例分别为83.90%、 79.93%和 84.74%，木浆成本占公司主营业务成本的比例分别为 60.38%、60.00%和 63.23%，占比均较高。木浆成本是影响公司成本的最主要因素。
环保风险：公司主要采用进口木浆作为原材料，生产流程不涉及环境污染较为严重的自制纸浆环节，不属于高污染行业。随着国家对环保问题的日益重视，未来公司面临的环保要求可能会更加严格，公司的环保成本可能会进一步增加。
募集资金运用
根据公司2021 年第三次临时股东大会、2023年第一次临时股东大会的相关 决议，公司实际募集资金扣除发行费用后的净额将全部用于公司主营业务相关的项目和补充流动资金及偿还银行贷款。
本次募集资金将按照轻重缓急投资于以下项目:
1、恒川新材新建年产3万吨新型包装用纸生产线项目:本项目拟在现有工业用地上自建生产厂房，并购置先进造纸机主机、造纸工段辅机、自控仪表DCS系统等生产及相应辅助配套设备，项目建成后将形成年产3万吨的特种纸原纸生产能力。该项目建设主要内容包括:造纸车间、打浆车间、原料仓库、备品仓库、成品仓库、综合楼和污水处理站等公共配套设施。项目总建筑面积 22.812平方米。项目正常年营业收入 28,350.00万元，达产后年净利润为2.493.00万元，静态投资回收期(含建设期)为7.02 年，经济效益较好。
财务状况
合并资产负债表主要数据:
2023 年 1-6 月公司营业收入预计较上年同期下降 13.38%，2023年 1-6月主营业务收入较上年同期小幅下降7.36%，2023年 1-6月归母净利润较上年同期下降29.98%。
2023 年 6 月末公司资产总额与负债总额分别为 113,703.52 万元和 52,151.41 万元，较 2022年末变动比例分别为 28.13%和 66.12%;公司归属于母公司所有 者权益为 61,552.11 万元，较 2022 年末变动比例为 7.33%。公司资产负债结构总 体较为稳定。
申购建议
公司专业从事特种纸原纸的研发、生产和销售;综合考虑业务与产品类型等方面，选取仙鹤股份、凯恩股份、民丰特纸、为恒达新材的可比上市公司。从可比公司来看，公司营收规模低于行业可比公司平均，毛利率高于行业可比公司平均，给予不申购（☆）评级。
给予不申购（☆）评级
备注：
☆☆☆☆—预计首日时点涨幅大于30%
☆☆☆—预计首日时点涨幅大于10%
☆☆—预计首日时点涨幅小于10%
☆—预计首日将破发爆雷
