一、基本情况
1.上市地点：创业板；申万行业：基础化工-塑料。
2.公司简介：发行人全名中仑新材料股份有限公司，公司是一家专注于功能性薄膜材料研发与生产的创新型企业，主要从事功能性 BOPA 薄膜、生物降解 BOPLA 薄膜及聚酰胺 6（PA6）等相关材料产品的研发、生产和销售。
3.业务简介：公司主要产品为功能性 BOPA 薄膜、生物降解 BOPLA 薄膜及聚酰胺 6 （PA6），主要应用于食品饮料、日化、医药及软包锂电池等领域。公司是全球极少数同时成熟掌握了分步拉伸、机械 同步拉伸以及磁悬浮线性电机同步拉伸工艺的企业之一。公司重要客户包括丸红株式会社、蒙迪集团、永新股份、顶正集团等国内知名企业；公司产品已进入中粮集团、益海嘉里、宁德时代、比亚迪等国内外知名终端品牌厂商的供应体系。公司是2020 年第二批国家工信部颁发的专精特新小巨人企业。
4.控股股东及实控人：发行人控股股东为中仑集团，实际控制人为杨清金，合计控制公司79.95%的股份(发行前)。
二、经营及财务分析
1.报告期主要产品毛利率结构：2023年营收结构中占75%的是通用性BOPA薄膜，毛利率19%。
2.财务简析：2021-2023年，公司营收年化复合增速13.66%，归母净利润年化复合增速-0.49%(扣非1%)。报告期增收不增利，净利润已连续下滑两年，利润现金质量不错。2024H1预计实现归母净利润10000万元~11679万元，同比增长-14.37%-11.32%，增长还是下滑不好说。
3.产业链特征及市场地位：公司生产所需的原材料主要是己内酰胺，己内酰胺是原材料成本的主要构 成部分，报告期内原材料在主营业务成本中的占比分别为 79.09%、79.17%和 79.50%；公司产品主要包括功能性 BOPA 薄膜、生物降解 BOPLA 薄膜及聚酰胺6（PA6）等相关材料产品。根据行业自律组织中国包装联合会资料显示，公司子公 司长塑实业聚酰胺双向拉伸塑料薄膜产品 2021 年-2023 年全球市场占有率达 20%，国内市场占有率达 36%，处于国内功能性 BOPA 薄膜首位。
4.募投项目：计划募集资金22.73亿元；实际募集资金7.1亿元，少募15亿元，这个计划募集额也是吓人，还好砍了2/3。
三、估值分析
发行价11.88元，总市值47.5亿元(流通市值7.1亿元)，归母净利润ttm1.95亿元，发行市盈率(PElyr)23.63倍(对应2023年归母净利润和扣非净利润孰低)，滚动市盈率(PEttm)24.36倍（对应归母净利润ttm）。
1.相对估值(可比公司、行业)：市盈率方面，4家可比公司剔除1家亏损外，平均PEttm为19倍，行业PEttm为32倍，发行人估值大致位于二者之间，高于可比公司估值，低于行业估值。
2.绝对估值(DCF):发行价位于中情景内在价值附近(净利润七折估算现金流基数1.44亿)。
综合判断：主营功能性薄膜材料的创业板公司，细分行业龙头，过去几年增收不增利，发行估值整体较为中性，公司的成长过程还是有一些瑕疵和争议(其核心业务主要是2019年通过收购长塑实业发展而来的)，考虑IPO收紧背景下最近几个上市的新股都大涨，仍然可以申购，毕竟新股彩票性质更大，中了就首日卖掉拉倒。
新股等级:积极申购>谨慎申购>放弃申购(前俩都可申购)
