人很难直面真实的自己。但面对客观的事实和数据，面对自己犯下的错误，认真反思总结缺点和不足，反而会帮助我们完善自己并走得更远。从投资结果来看，有四类典型的错误：
1、虽然抓住机会，但没做到收益更大化。
2、完全错过的好机会，一分钱也没赚到。
3、忽略某些风险点和瑕疵，分析和决策失误导致赔钱。
4、在正常情形下会赔钱，但因为运气好恰好躲过。
第一类：虽然抓住机会，但没做到收益更大化。以开立医疗为例，虽然我准确地预判了公司的经营和股价变化趋势，最终也赚到钱，却没有实现收益最大化。事后看，买入建仓的整个过程是可以优化的，尤其是各个买点的设置。我本该做得更好，让利润再上一个量级。相比鼎阳科技，我对开立的操作确实差很多。究其原因，我对鼎阳管理层和业绩确定性的信心高很多。
我把鼎阳和开立归为基本面拐点型公司，估值便宜相对次要，关键是基本面(即将)出现积极的边际变化，最好还有行业层面Beta的配合。它们的股价分别从底部上涨188%、166%。一些100-200亿市值以下的小盘股没被市场充分研究，鼎阳和开立一路涨上来一直存在各种争议。如果对一只股票的思考和布局缺少前瞻性，只是随波逐流、在大涨后开始关注，没有领先市场上的大多数人，最终很难赚到多少钱。
上周二去开立调研，遇到一位卖方，她是首次覆盖开立，之前没看是因为听别人说公司管理层一般、业绩兑现度差。这种看法非常典型，其实没想明白公司历史业绩兑现度差的根本原因，也没抓住影响现阶段业绩和股价的主要矛盾。那次调研去了100多人，人气很高。我5月和7月前两次去调研时并不是这样。
最近股价涨起来后，也有人问能不能买？开立现在预期差一般，潜在收益和风险不对称，继续上涨的空间更多看板块情绪和跟风资金的流入。我在10月7日的文章中提到，“现在已经看到更加陡峭的上涨，我猜后面会有一根波动率和成交量同时放大的标志性K线。”10月14日那根20cm的K线就是标志性K线。这个区间大概率是开立股价的阶段高点，除非明年上半年财政贴息贷款政策有明显的增量贡献。
第二类：完全错过的好机会，一分钱也没赚到。我们难免错过一些机会，这是正常的。比如近期的信创板块上涨就超出我的认知范围，我不知道该怎么评估，投资中国软件的确定性有多大，预期收益和潜在风险是怎样的，未来的时间节奏又是怎样？这类机会并不属于我。但有些机会明明在自己的能力范围内，最终却没赚到任何钱。尽管这类错误不会直接反映在交易记录上，也属于严重的失误。有些牛股在大涨前也在自己的股票池内，为啥没有买入并赚到钱，到底是分析和决策的哪个环节出问题？
也许是觉得估值不便宜、担心继续杀估值，或者担心业绩确定性和持续性，或者没意识到基本面预期的边际变化。归结起来就是，有些点事先没完全想明白。人的时间和精力都是有限的，切忌平均用力。要预判哪些股票将来有成为牛股的潜力，比如股票池里面有40只票，应该有所区分，有核心标的和其他标的之分。值得重仓的机会没那么多，不同股票的轻重缓急不一样。要把主要精力分给那些核心标的，并反复揣摩，尤其是把一些关键点想明白。
第三类：忽略某些风险点和瑕疵，分析和决策失误导致赔钱。我现在习惯把每一笔赔钱的投资都记录下来，看问题到底出在哪里，再对错误归类。我发现自己赔钱最多的一类错误是，买入(事后被证明)行业景气度向下的股票。且不说个股alpha能否抵抗行业beta，股价往往沿着阻力最小的方向运动，逻辑不够硬、存在瑕疵的股票，资金共识度也不会那么高。不过我选择的成长股都是，预期在未来若干年内，公司的经营发展态势是向上的，净利润至少可以翻3倍。即使股价跌下去最终也涨得回来，这种类型的下跌是可逆的，这是我的风险底线。
当然，如果找到更好的股票，也可以调仓换股。我在3月28日写过一篇文章《中科微至和开立医疗的对比》，其中一个结论是开立传统业务的成长性和新业务的确定性更优。从那以后，开立的股价上涨100.5%，中科微至下跌22%。微至是我今年赔钱最多的2只股票之一。如果当时持有不动，不仅亏损金额会继续扩大，还面临巨大的机会成本。在任何时候都应该像重新拿到一笔钱那样，思考怎么构造投资组合，不要受已有的持股和成本等因素影响。在同类型机会中，尽量多储备一些标的，优中选优，这也是降低投资错误率、提高准确率的重要方法。
另外，虽然过去7个月我没再提过中科微至，但也在持续跟踪公司的基本面变化。我不会因为几个季度的业绩和股价表现差就完全抛弃一只股票，除非它的长期成长逻辑确实减弱或者被证伪。只要长逻辑依然成立，将来业绩还会兑现，股价也会涨回来。但没有持续的紧密跟踪，即使拐点来了也是后知后觉。
第四类：在正常情形下会赔钱，但因为运气好恰好躲过。股市具有遍历性，虽然侥幸没赔钱，但也是未来的潜在风险，只是暂时还没暴露出来。尽管今年A股跌得很惨，但中间还有些结构性机会，如果挖到那些有Alpha、走独立行情的股票，也有可能赚钱。不过即使今年赚钱还是有很大的运气成分，因为风险敞口集中暴露在A股。相比起来，如果最初多买点港股或中概股，因为基本上是普跌，今年很难实现盈利。没有对冲工具的纯股票多头，很难避开系统性风险，毕竟没几个人能事先准确预测市场大跌。今年主投港股或中概股亏损40%以上的那些人，不见得投资能力就不行，也许只是市场配置的问题。
今年A股各主要指数下跌20%-35%，根据几家券商提供的交易数据，至少有85%-90%的人赔钱。1-4月市场普遍下跌，大家基本上都在赔钱，这很正常。主要是5月以后的操作差异，虽然指数反弹一波后又跌回来，这段时间依然有少数股票相对抗跌、甚至逆势上涨。10月10日，安路科技大跌近9%，那天有人问，安路会不会跌到4月新低？我当时判断不会，因为安路在上个股价底部还没出利润。未来跌到2023年10倍PS就是比较极端的情形。有趣的是，两天后安路就见底了，并从底部最高反弹70%。
最后简单聊下市场，在9月22日和10月7日，我提出未来市场见底的一些可能迹象。包括：1、市场有没杀茅台，哪天茅台大跌超过4%？2、最强势的煤炭或储能板块有没补跌？3、周围有没出现情绪特别沮丧的、看法特别悲观的人？4、有没机构为控制回撤而被动大幅减仓、甚至被迫清盘？5、雪球上有没融资客爆仓的热帖？6、会不会出现市值320亿的华大智造、80亿的奥比中光？7、有些质地一流的好票，发行价不贵，上市后也没啥反映。
现在1-5都已经兑现，只剩下6-7。作为市场的两根估值锚，茅台和宁德的股价都从高位回落47%。茅台开始进入多杀多的阶段，最近有些长线投资者反思并减仓茅台。茅台现价1360元，对应29倍PE(TTM)，这周在不同场合看到一些人对标2018年11月，讨论茅台跌到21倍的可能性。我最近参加一家科创板上市公司的网下打新，质地不算一流，但自认为报价预留了一定的安全边际，没想到上市后陆续下跌超过25%。
近期大盘从3400点跌到2900点，同期依然有24%的股票上涨，普源、鼎阳、开立、拓荆和天岳都涨了70%-80%。4月25日专门写了篇文章《写在大盘跌破3000点之际》，现在大盘跌到2900点，都没动力讨论市场，除非确信能进一步跌到2400-2500点，不然再预测指数真没多大价值。市场走到现在这个阶段，我认为大部分跌幅已经走完，接下来找到好股票比预测指数走向更重要。尽量找到即使一年后上证或Wind全A持平，也能逆势上涨的股票。
